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延长化建:期待订单回暖 增持评级

2015-10-24 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:范超

[摘要]

事件描述延长化建发布2015年三季报,三季度实现营业收入7.18亿元,同比下降44.62%;毛利率11.85%,同比上升3.86%;实现归属于母公司所有者净利润0.26亿元,同比下降38.03%亏损,EPS0.05元;事件评论行业疲软致收入大幅下降:目前公司经营收入下降幅度较大,主要是由于受到整体石油化工行业疲软、竞争加剧的影响,公司订单和业务收入减少,前三季度收入28.34亿元,同比下降26.06%;尤其是第三季度收入7.18亿元,同比下降44.62%。公司三季度毛利11.85%,同比上升3.86%,主要是因为业务质量提高及毛利率较高的占比上升拉动整体毛利率。费用方面管理费用有所上升而,财务费用贡献有所下降。收入下滑及费用增加叠加应收款转为计提坏账准备增加,导致净利润同比下降56.52%,超出收入下降幅度。


公司前三季度经营活动现金流量净额由正转负为-3.64亿元,主要是因为公司今年在行业低景气下营收减少且回款比率及现金回款下降,第三季度现金流量净额-0.35亿元,同环比皆有所好转。公司预收款大幅度下降,前三季度下降56.01%,预示未来订单状况未见回暖。公司现金资产从年初10.10亿元降至4.79亿元,相较公司所有者权益11.60亿元,公司现金状况尚可,减少资金主要用于在建工程(3200吨履带式起重机安装、试验)、偿还负债及应收账款增加所致。


期待油价回升带来订单回暖:公司是石油化工工程施工的企业,主要承揽大型设备吊装施工、贮罐气柜施工、油气管道施工等工程。目前油价处于历史性低点,公司业务受油价低迷制约,期待未来油价回升给公司业务带来足量订单。


预计公司2015、2016年EPS分别为0.30元、0.36元,对于PE32、26,给予“增持”评级。


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