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包钢股份:期待稀土资产业绩释放 买入评级

2015-10-30 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:刘元瑞 王鹤涛

[摘要]

事件描述包钢股份今日发布2015年3季报,公司前3季度实现营业收入174.79亿元,同比下降25.89%;营业成本179.35亿元,同比下降13.74%;实现归属母公司净利润为-13.25亿元,同比下降265.66%,实现EPS为-0.041元,去年同期EPS为0.025元。


据此计算,3季度公司实现营业收入59.83亿元,同比下降21.45%;营业成本69.76亿元,同比增长1.18%;3季度实现归属母公司净利润-8.70亿元,同比下降564.08%;3季度EPS-0.027元,去年同期EPS为0.006元。


事件评论产业低迷致毛利率大幅下降,3季度业绩下滑:公司收购控股股东包钢集团拥有的选矿相关资产、白云鄂博矿产资源综合利用工程项目选铁相关资产以及尾矿库资产于7月23日交割完毕,相关财务报表同比口径已做调整。整体而言,公司3季度业绩亏损较大,同比减少10.58亿元,其中6.14亿元下降源自重组前原有主体业务下滑,4.43亿元是新合并集团资产业绩下滑所致,主要源于钢铁行业低迷导致全产业链业务经营面临经营压力:1)合并主体来看,3季度公司下游延续低迷,钢价同比下跌30.90%,而公司自身矿石资源成本相对较高,导致公司收入下降、成本却提高,毛利率大幅下降至-16.61%,是公司业绩下滑的主要原因,其中,收入与毛利率降幅较大部分源于需求低迷致使公司产销不畅,我们估算3季度公司产量同比下降超过30%;2)分拆业务来看,公司收购控股股东包钢集团拥有的选矿相关资产、白云鄂博矿产资源综合利用工程项目选铁相关资产以及尾矿库资产净利润同比下降了4.43亿元;3)不过,相对较好的是,3季度公司营业外收入6.54亿元,同比增加了6.48亿元,主要来源于政府补助,一定程度上减小了公司的亏损。


由于公司3季度完成合并资产的交割,财务数据已作相应调整,2季度的财务数据尚未调整,所以环比数据缺乏可比性。


定增收购母公司白云鄂博矿资源,向资源型企业转型:公司通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库,成为全球性的稀土资源龙头企业。增发已于5月26日完成,预计7月底完成,后期公司将向综合资源型企业转型。


预计2015、2016年EPS分别为-0.05元和0.01元,维持“买入”评级。


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