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大有能源:聚乎更矿权问题尘埃落定 增持评级

2015-10-28 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

事件描述公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入39.21亿元,同比下降42.87%;实现归属母公司净利润-5.80亿元,同比下降558.34%;实现EPS为-0.24元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-3.48亿元,同比下降1688.41%;3季度实现EPS-0.15元,2季度EPS为-0.07元。


事件评论3季度产量环比回升,销量环比平稳。3季度公司实现商品煤产量391.93万吨,同比下降9.92%,环比上升3.11%,绝对量上升11.81万吨;商品煤销量377.03万吨,同比下降3.22%,环比微降0.21%,绝对量下降0.78万吨。3季度是传统火电旺季,但受经济疲弱以及水电高增长挤压,日耗回升幅度偏弱,下游及港口库存偏高压制整体需求。


市场弱势叠加成本刚性,3季度煤炭业务亏毛利。从销量口径计算,3季度公司吨煤收入203.92元,环比上半年下跌52.23元,降幅20.39%;吨煤成本218.43元,环比上半年上升8.82元,增幅4.21%。3季度供需宽松未解致煤价持续阴跌,而公司成本整体稍显刚性,吨煤亏毛利14.51元,较上半年下降61.05元,降幅131.19%。


期间费用同比微降,销售费用降幅较大。公司3季度期间费用合计2.62亿元,同比微降0.91%。其中销售费用同比下降33.10%,源于天峻义海运输费用下降及不计提矿产品资源补偿费。3季度管理费用同比下降0.54%,财务费用同比上升0.22亿元,主因借款增加致利息费用上升。


3季度公司亏损额环比扩大。3季度市场依旧疲弱,煤价跌势难止,公司煤炭业务首度亏毛利。加之费用环比上升,公司业绩受到较大冲击。


3季度公司归属净利润亏损3.48亿元,环比增亏1.82亿元。


聚乎更矿权基本解决,经营风险释放。公司公告以聚乎更矿区一露天首采区采矿权以及其他资产与木里煤业合资设立木里集团天峻义海煤炭经营有限公司,木里煤业按照1:1的比例出资。此次公告标志着此前悬而未决的聚乎更矿权争议基本告一段落,经营风险得以释放。


关注集团国企改革进展,维持“增持”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为-0.37、-0.30、-0.30元,维持“增持”评级。


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