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香江控股:新香江扬帆启航 推荐评级

2015-11-01 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:王琳 杨侃

[摘要]

事项:公司公布三季报,前三季度实现营收23.5亿,同比下降12.4%,实现净利润2.04亿,同比下降16.5%,对应eps0.27元(未摊薄),符合预期。


平安观点:


业绩相对平淡,毛利率持续回升:由于去年三季度为全年结算高点,结算周期变化导致三季度单季营收下滑64.7%,前三季度累计营收同比下降12.4%,净利润同比下滑16.5%。但三季度单季毛利率达55.2%,自去年三季度以来连续5个季度环比回升,前三个季度整体毛利率44.8%,同比上升7.9个百分点,远高于行业平均水平,考虑到公司大部分土地储备拿地成本较低,预计短期毛利率仍将处于较高水平。


土地储备充足,财务状况稳健:期内公司实现销售额22.5亿,销售面积24.0万平米。在手土地建面493.0万平米,可出租物业92.1万平米,按照目前的开収进度,可满足未来5年的开収,前三季度累计新开工39.2万平米,完成全年新开工目标的59.4%。期末在手现金20.2亿元,覆盖一年内到期长短期负债的94%,剔除预收款的资产负债率58.4%,与中报基本持平。


背靠大树好乘凉,股权激励为业务转型保驾护航。公司大股东南方香江集团资源丰富,旗下包括家居流通、地产开収、资源能源和金融投资四大产业,近期已实现旗下家居流通资源的注入。同时公司近期公布限制性股权激励方案,考虑到公司之前未做过股权激励,大部分核心员工无上市公司股份,在刚刚完成对大股东香江商业和深圳大本营的收购,向商贸物流开収与运营转型的关键时点,股权激励的出台,利于上下齐心,为业务成功转型保驾护航。


投资建议:预计公司2015-2016年EPS分别为0.44元和0.52元(未摊薄),公司近期刚完成定增,按最新股本计算,预计2015-2016EPS分别为0.29元和0.34元,对应PE分别为27.3倍和23.3倍。公司大股东实力雄厚,股权激励利于激収员工热情,看好公司转型及员工激励后的新气象,维持“推荐”评级。


风险提示:销量及业绩不及预期风险。


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