ST融捷：锂矿业务大有可期 买入评级

2015-10-30 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：巨国贤 宋小庆 陈子坤

[摘要]

第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为804.49万元公司前三季度实现营业收入和净利润分别为1.28亿元和-1074.70万元，营收同比减少72.57%，净利润同比增长81.19%。第三季度公司实现营收7204.76万元，同比减少11.56%，净利润804.49万元，同比增长156.80%。公司披露预计全年实现净利润500万-1000万元，实现扭亏为盈。

业务转型致营收大幅下降公司剥离原有沥青业务，转型向锂矿采选、锂电设备、电子书包业务，公司沥青业务收入大幅下降，转型业务营收尚未放量，导致营收下滑。

主营业务改变致毛利率提升前三季度公司毛利率38.67%，提升近35个百分点。去年同期公司以沥青业务为主，毛利仅3%左右。目前公司锂电设备业务毛利率接近五成，拉动整体毛利率。

三费减少，费用率增加影响业绩前三季度公司销售费用228.90万元，同比减少59.57%，主要由于业务转型所致。

管理费用4071.52万元，同比减少26.61%。财务费用1123.94万，同比减少65.76%，主要是由于公司募集资金偿还借款导致利息支出减少。公司前三季度三费率45.88%，同比上升24个百分点，主要是由于公司1-6月产生停工费640.55万元和397.03万元的其他费用，影响公司业绩。此外，公司还计提了573.51万元资产减值损失，主要是由于应收款项账龄增加导致坏账准备计提增加。

维持“买入”评级公司锂电设备和电子书包业务贡献净利明显，第三季度实现盈利。公司拥有40万吨氧化锂储量的矿山，目前矿山技改项目已获批复，45万吨/年项目进展顺利，明年复工有望。公司今年摘帽几成定局，锂资源受供应偏紧和新能源汽车产业发展导致的需求提升的影响，估值不断提升，锂价上涨趋势未减。公司依靠锂矿，已计划建设2.2万吨锂盐项目，未来将完成行业全面覆盖，大有可期。预计15-17年EPS为0.05、0.51和0.89元，对应PE为637、63和36倍，维持“买入”评级。