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宝德股份:租赁理顺转型逻辑 买入评级

2015-11-05 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:陈福

[摘要]

主业处底部区间,收购表露转型决心公司传统主业为石油钻采自动化设备的研发与销售,近年来油价低迷使得公司主业在过往两年表现不佳。在传统主业陷入需求“寒冬”的背景下,公司积极谋划转型发展,先后在2014、2015年收购华路环保60%的股权和庆汇租赁90%的股权,进军环保行业和融资租赁行业。


融资租赁:打通转型逻辑的关键一环,租赁余额年内料翻倍公司在自动化与环保业务上的转型,需要有力的金融支持,在此背景下,收购庆汇租赁成为打通转型逻辑的关键一环。庆汇租赁是典型的小而优标的,其盈利能力、优质客户和项目的储备、开拓能力较为出色,截至三季末租赁资产余额13.7亿元,四季度预计新增逾15亿元。


业绩反转可期:未来两年租赁利润或超预期庆汇租赁承诺2015-2017年归属净利润分别为6552、8505和11331万的业绩承诺。我们认为庆汇租赁在优质项目储备能力、降低资金成本、扩大租赁业务规模三个方面有很大的看点,未来两年业绩大概率超预期,我们估算其2015-2017年可贡献的归属净利润分比为6930、9341和13050万。


自动化与环保业务:转型逻辑理顺公司钻采设备业务未来出现继续恶化的概率较小,且公司自控系统技术出众,不排除未来进军机器人行业的可能性。环保业务由设计向施工运维延伸,10月接首单PPP项目,并有意开拓石油污水处理业务,成长空间打开。


小市值+成长性被低估,买入评级我们预测公司2015-2017年EPS为0.44/0.77/1.17元,净利润年均复合增速63%,对应2016年预期37.3倍PE,PEG为0.6,市场对公司未来成长性存在低估,综合考虑公司未来业绩存超预期可能,且租赁、环保、自动化三大业务板块正形成良性互动,首次给予公司“买入”评级。


风险提示1)国际油价继续走低,导致公司主业亏损扩大;2)租赁业务推进受挫,或出现较大规模违约。


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