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报喜鸟:费用率降促利润大幅增长 买入评级

2015-11-05 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:李婕 顾柔刚

[摘要]

◆前三季度收入略降、净利增30.34%2015年1-9月,公司实现营业收入15.68亿元、同比降1.77%,归母净利润1.65亿元、同比增30.34%,扣非净利润1.34亿元、同比增179.96%,EPS0.14元。净利增速高于收入受益于毛利率升、费用率降;扣非净利增速较大主要是去年同期录得非经常性收益7900万元、扣非净利润基数较低所致。


分季度看,15Q3公司收入同比降5.68%、净利增51.14%,与二季度相比收入收缩、净利增速由负转正且实现较高增长(15Q2收入增12.93%、净利降49.03%,15Q1收入降6.84%、净利增26.74%)。


◆毛利率上升、费用率下降,成本及费用控制优异毛利率:15年1-9月毛利率升2.53PCT至60.16%。分季度看,14Q1-Q3毛利率分别为56.83%(-0.61PCT)、59.54%(+0.83PCT)、57.26%(-9.29PCT)、58.41%(-12.52PCT)、61.56%(+4.73PCT)、54.97%(-4.57PCT)和62.59%(+5.33PCT)。


费用率:15年1-9月期间费用率降1.29PCT至45.33%。其中销售费用率降1.73PCT至31.47%,管理费用率降0.03PCT至12.56%,财务费用率升0.46PCT至1.29%,系收取加盟商资金占用费(风险金)下降所致。


15Q1销售、管理和财务费用率分别增0.81、-0.30和0.30PCT,15Q2分别增-8.11、-1.18和0.10PCT,15Q3分别增-0.96、0.86和0.83PCT。


其他财务指标:1)15年9月末存货较年初降0.81%至11.41亿元,存货周转率0.55,存货/收入为72.78%。2)应收账款较年初增4.89%至5.36亿元。


◆出让大商集团19%股权,一次性贡献净利1600万2015年9月14日,公司与深圳市前关商贸投资管理有限公司签订《股权转让合同》,将持有的大商集团19%股权以7283万元转让给前关商贸(大商集团全资子公司),转让完成后公司不再持有大商集团股权。本次股权转让将实现营业收入7283万元,实现净利润1604.06万元(已考虑企业所得税和印花税),占公司最近一年经审计净利润11.96%。


随着市场形势变化,公司及时调整发展战略,坚持服装为主业、互联网金融为副业的发展思路,实施工业4.0智能化生产,积极推进全面互联网化,发展私人定制业务,实现全渠道营销。通过转让大商集团股权,有利于集中资源全面向互联网化转型,加大互联网领域的投资,减少对传统渠道的投入,推进公司战略的实施。


◆预计全年业绩增10-40%,维持“买入”评级2015年公司预计实现归母净利润同比增长10%-40%(14年归母净利润1.34亿元),实现1.47-1.87亿净利,考虑到公司1-9月实现1.65亿净利润,第四季度会计入出售大商股权收益1600万,预计第四季度公司尚处于盈亏平衡状态,主要是季节性的四季度费用计提会较多。


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广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04