当代东方：内容+渠道+衍生全产业链业务格局初具雏形 买入评级

2015-12-25 类别：公司研究 机构：群益证券 研究员：胡嘉铭

[摘要]

结论与建议：

公司制定了“内容+渠道+衍生”三步走的发展战略规划，围绕影视文化产业，打造传媒全产业链跨国企业。15年通过收购盟将威完成对影视内容的布局，入股中广院线正式涉足电影院线业务。资本运作和外延并购是公司实现全产业链布局的重要手段，未来有望持续推进。公司将版权IP运营作为业务重点，并以游戏为切入点，与游戏开发商与运营商合作实现版权IP的变现，未来还将启动网剧、动漫、游戏、影视等多项目运作。

短期看，盟将威是公司主要的利润来源，母公司版权运营业务也将开始贡献利润。股权激励计画的实施为16年业绩成长提供背书。我们预计公司2015-2017年实现净利润1.46亿元、2.28亿元和2.83亿元，16-17年YOY+56%和24%；按最新股本计算，每股EPS为0.37元、0.58元和0.72元，股价对应16年、17年P/E分别为60倍和48倍。如考虑收购JUNA后的备考净利润为2.93亿元和3.62元，每股EPS为0.75元和0.92元，P/E则为49倍和40倍。首次评级给予“买入”建议，目标价46元（对应备考17年50倍PE）。

公司简介：公司2010年借壳大同水泥（000673）上市，于13年初更名为当代东方。在完成对原有债权、债务、资产的清理后，15年收购盟将威影视100%股权，入股中广院线30%股权，初步构建了影视制作、IP版权运营、艺人经纪、衍生品发展的影视文化全产业链业务架构。