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升达林业:转型清洁能源提供商 买入评级

2015-12-28 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:陈青青

[摘要]

事项:


1、并购:公司拟以2.8亿自有现金对陕西绿源三个全资子公司增资扩股,完成后将持有陕西绿源旗下金源天然气、绿源天然气及金源物流各51%股权。


2、定增:公司拟非公开募资不超过7.8亿元,发行不超过1.8亿股(原不超过1.6亿股),价格待定(原发行底价4.85元/股),将全部用于彭山县年产40万吨清洁能源项目建设。


3、设立产业并购基金:公司拟各出资2亿元,分别与山南大利通、自然人韦波(深圳市物联通科技有限公司创始人,智能互联网家居)和新奥基金(清洁能源)设立智能互联网家居与清洁能源产业并购基金,基金规模各20亿元。


结论:


我们预计公司15-17年净利润分别为0.2/0.8/1.5亿元,假设增发后股本为7.35亿股,则EPS分别为0.03/0.11/0.20元。


考虑到:


1)按照陕西绿源的业绩承诺,2015-2018年扣非归母净利润分别为0.5、0.8、1和1.4亿元,复合增速41%;仅金源工厂就可贡献约2700万元利润,对赌业绩较为谨慎,实现承诺可能性较大。股东大会已审议通过,预计16年完整并表可能性较大,因此对其15年净利润增速影响不大。


2)公司具备完整的从LNG液化加工到终端LNG分销及城镇燃气经营的产业链,13年开始布局,15年进入集中收获期,两大清洁能源项目未来业绩超预期可期。


3)市场对LNG降价预期较高,随着LNG的经济性提高,交通运输用气量将大幅提高。公司将受益于政府大力发展LNG汽车的规划。


我们给予公司16/17年PE分别为88倍、48倍,首次给予“买入”评级。


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