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汉森制药:打造药品+服务双产业 增持评级

2015-12-30 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:王晓锋

[摘要]

投资要点:


拟定增10.8亿元,大股东参与不低于5000万,用于儿童医院项目及补流。公司发布了非公开发行预案,拟向包括控股股东汉森投资在内的不超过10名特定对象发行股份,募集资金合计不超过10.8亿元,其中控股股东汉森投资认购金额不低于5000万元,发行基准价格待公司复牌交易20个工作日以上确定。本次募集资金主要用于宁乡妇女儿童医院建设项目(投入2.49亿)、益阳妇女儿童医院建设项目(投入5.31亿)及补充流动资金(投入3亿)。


汉森投资锁定期为36个月,其他投资者锁定期为12个月。


聚焦儿童医院,与地方优势医疗资源合作,拓展医疗服务产业。此次投资的项目包括宁乡妇女儿童医院建设和益阳妇女儿童医院建设,合作方式为依托相应医院的医疗资源优势,公司发挥资金及管理等优势,投资新建楼房,更新医疗设备。宁乡妇女儿童医院主要依托宁乡妇幼保健院,后者建于1953年,是国家二级保健院,也是宁乡唯一的妇女和儿童专科医院。


宁乡妇女儿童医院建设项目包括门诊急诊综合楼、住院楼、生活和保障用房、道路硬化和绿化等,总投资额3亿元,建设周期为2年,预计17年完成,建成后床位将达到500张,公司全资子公司汉森健康产业持股83%。益阳市妇幼保健院是益阳妇女儿童医院的依托单位,有50多年历史。益阳妇女儿童医院项目是益阳市政府整体搬迁的PPP项目,运作模式是混合所有制PPP合作,公司全资子公司汉森健康产业唯一中标,合作细节仍在商讨中。项目总投资5.31亿,建设周期2年,建成后床位将达到500张,定位为三级专科医院。


补充流动资金,增强资金实力,为战略发展提供保障。公司定增项目中有3亿元用于补充流动资金。公司自上市以来,投入了大量资金用于生产线的技改和新厂区的建设,解决了长期困扰的产能问题。2014年公司开始开启大健康产业发展规划,有意向产业链上下游布局,上游将发展中药材种植,下游将进军医疗服务,同时会不失时机地进行外延性并购。补充流动资金有助于提升公司整体资金实力,助力公司发展战略。


妇幼产业链初具雏形,维持增持评级。我们维持公司15-17年的净利润分别为1.17、1.58和1.88亿元的预测,同比增速分别为-0.5%、35.0%和19.0%,对应的EPS为0.40、0.53和0.63元,相应的PE为60、45和38倍。公司属于品牌中药企业,四磨汤在儿科助消化等领域知名度及市场占有率高。在医药工业基础上,公司向产业链上下游延伸,布局中药材种植的同时,开拓妇女儿童医疗服务产业,药品+服务的双产业初步形成,维持增持评级。


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