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澳洋科技:掘金大健康产业 买入评级

2016-01-19 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:何俊锋 孟烨勇

[摘要]

投资要点:


我国康复医疗市场空间巨大,行业即将进入爆发期。根据第六次全国人口普查结果,我国残疾人总人数已超过8500万,而真正得到康复治疗的不足10%;随着人们生活水平的提高,入院治疗之后特别是术后治疗为主的康复治疗需求快速增长;此外,我国进入人口老龄化阶段,对老年康复的需求不断增长。2013年美国康复医疗市场规模在200亿美元左右(人均80美元),同期我国国内康复医疗市场规模仅有200亿人民币(人均15元人民币)。按照满足基本康复需求的水平测算,我国市场规模在1000亿元,按发达国家的标准,则市场规模在6000亿人民币以上。国家正在大力推动医疗服务改革,随着三级康复医疗体系建立、完善和康复医疗医保政策进一步优化落实,行业将进入爆发期。据预测,至2023年我国康复医疗产业规模有望达到1038亿元,年复合增速不低于18%。


拥有大型基地医院和具备复制扩张能力的医疗集团最有可能在康复医疗领域取得成功。基地医院可对外输出品牌、管理、医师人才等,复制扩张能力保证了其成长性,两者都具备的医疗集团最有可能取得成功。康复医疗承接的是综合医院的病人,所以康复医疗领域的基地医院应该是“综合医院+大型康复医院”。复制扩张能力体现在资本实力和商业模式上。


“综合医院+康复医疗旗舰店+连锁店”完整布局,转型前景看好。公司旗下有三级综合性医院澳洋医院及杨舍分院、三兴分院,还有康复医院顺康医院。澳洋医院拥有1250张床位、1000余名员工,有望成为南京医科大学附属医院。澳洋顺康医院主攻康复医疗,在该领域经营了10年,经验丰富。顺康医院将于2016年上半年按照卫生部二级康复专科医院建设标准进行异地新建,2017年建成后,新医院将成为张家港及周边县市乃至苏南地区规模最大的现代化康复医院,力争打造品牌效应,以点带面。公司计划在选择合作医院提供技术支持、设备及托管运营,开展连锁运营。当前中国大中小医院康复科整体水平不高,公司对外进行康复医疗技术和管理输出可行性强。公司布局完善,轻资产连锁店的商业模式具备复制能力,转型前景看好。


粘胶短纤业务盈利好转,发展高端产品优化产品结构。2015年由于环保限产,粘胶短纤行业产能增长放缓,产品价格触底回升,公司粘胶短纤业务盈利好转。在未来发展中,公司粘胶短纤业务以调整产品结构,提升产品质量,实现产品转型升级为重心,不盲目扩张规模。预计2016年粘胶短纤价格在目前水平上下波动,公司该业务盈利水平进一步提升。


首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司15-17年EPS为0.20/0.33/0.34元,对应15-17年PE分别为52.1/31.5/30.6,考虑增发成功的备考EPS为0.17/0.33/0.35元。公司转型方向康复医疗行业空间大,即将进入爆发期,公司“综合医院+康复医疗旗舰店+连锁店”布局完善,商业模式具备复制能力,转型前景看好,运用分部估值得到公司合理市值89.8亿元,当前市值72.3亿元,首次覆盖给予“买入”评级。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04