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中山公用:双轮驱动战略确立环保水务为核心业务 增持评级

2016-01-20 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:弓永峰 沈娟

[摘要]

投资要点:


公司亮点:


公司坚持“产业经营+资本运营”双轮驱动的战略思路,要做大做强“环保+水务”方向的核心业务,并兼备农贸市场经营和港口客运业务的产业经营体系,同时在投资布局和资本运营方面展开深入实践。


水务是公司的核心业务板块。公司目前供水总能力为235万吨/日,污水处理总能力为51万吨/日;供水总量占中山市的80%,济宁市城区的50%;污水处理总量约占中山市的35%,济宁市的60%。预计2016年水务业务带来1.26亿收益,贡献EPS0.085元。


垃圾焚烧是公司打造环保核心竞争力中的新增业务。2015年7月收购了天乙能源,其焚烧项目处理能力为970吨/日,发电量约1亿吨/年,垃圾处理费为89元/吨。


定增助力农贸经营业务升级。公司拥有综合性农贸市场31家,果蔬、水产批发市场2家,近9000家商户,批发业务占全市总量的70%,零售交易约占全市总量的30%,农贸市场目标是辐射珠三角。公司通过非公开募集,升级部分农贸业务,打造“经营权费+租金+交易提成+其他管理费”的复合盈利模式,完全建成后预计每年带来约9500万净利润,贡献EPS0.064元。


港口客运业务初具规模。公司拥有5艘客轮,经营中山-香港航线,年客运量超过120万人,2014年实现净利润6000多万,贡献EPS0.041元;随着中山港东移,客运盈利有望进一步提升。


积极拓展,提升主营业务占比。公司主要通过与广发成立的并购基金、复星集团、政府关系等,瞄准环保产业,以并购的方式来完成扩张,打开视野筛选优质项目,提升主营业务占比,改变公司过于依赖广发证券投资收益的现状,利于公司业绩稳定。预计2015年的投资收益为12.40亿,贡献EPS0.841元。


投资建议:公司总体战略目标是成为全国领先的综合环境服务商,各主营业务方向均实现稳健增长,在2016年具备业绩增长点;公司的投资收益占比大,2016年在投资收益方面的处理将更加灵活。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.97/0.99/1.05元,PE为12.3/12.1/11.4。公司当前估值处于低位,且价格低于增发价,我们给予“增持”评级。

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