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福成五丰:活力注入待腾飞 买入评级

2016-01-25 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:杨天明

[摘要]


【事件】


2016年1月22日,福成五丰(600965.CH/人民币14.38,买入)发布2015年度业绩快报,2015年度实现营业总收入13.46亿元,较2014年增长10.01%;归属于上市公司股东净利润1.70亿元,较去年增长28.69%。



【点评】


福成五丰2015年营业收入比上年增加1.22亿元,增长率10.01%;营业利润2.12亿,较上年同期增加4,800万元,同比增长29.61%;营业利润率达到15.75%,比2014年提高了2.35个百分点;归属上市公司股东净利润比去年增加3,800万元,增长近三成。基本每股收益0.21元,同比增加了28.68%。


公司利润大幅增长的主要原因在于并购的三河灵山宝塔陵园于本年度并表。陵园业务处于高速成长期,随着公司销售渠道进一步延伸和口碑效应影响,公墓销售数量和收入都会以较快增速增加,估计2015年度墓位销售收入增幅达30%,由于墓位单价提高而带来的收入增长将贡献更高比例的利润增长,预计在未来几年内陵园业务都将保持较高增速持续性增长。并且宝塔陵园具有宝贵的后续土地资源,预测首批可开发墓地的收入规模就可达200亿,而陵园行业低成本、高收益的特性将使公司盈利能力得到飞跃提升。目前物价、土地价格均在上涨,墓位均摊成本相对稳定,墓位单位销售利润的增长率将明显高于提价率。三河灵山宝塔陵园的资产注入使公司在业务架构和利润方面都有全新面貌,同时10亿规模的产业并购基金的设立将加快业务扩张,进一步提高公司盈利水平。公司后期腾飞式发展可期,让我们拭目以待。



【投资建议】


我们预计2015-2017年公司实现净利润分别为1.70、2.42、3.06亿,每股收益0.21元、0.29、0.37元,分别对应67、49、39倍市盈率。维持目标价23.44元,维持买入评级。


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