包钢股份：公司亏损较大 买入评级

2016-02-01 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：王鹤涛

[摘要]

事件描述：

包钢股份发布2015年度业绩预告，报告期内实现归属母公司净利润-38亿元~-32亿元，去年同期盈利2.00亿元，同比下降1996.97%~1697.36%，按最新股本计算，2015年EPS为-0.12元~-0.10元，去年同期为0.01元。

据此推算，公司4季度实现公司归属母公司净利润-24.75亿元~-18.75亿元，去年同期为1.44亿元，同比下降1817.78%~1401.37%，按最新股本计算，4季度EPS为-0.08元~-0.06元，去年同期为0.004元，3季度为-0.03元。

事件评论需求低迷叠加新线投产，公司亏损较大：公司2015年业绩出现大幅亏损，主要受行业低迷及公司新产线投产影响：1）受制于需求不足，2015年国内钢价同比下跌28.48%，公司产品种类齐全，在行业低迷的背景下，整体业绩受此影响下滑较大；2）公司深处内陆，矿石成本相比同行更高，加重了其亏损程度；3）包钢稀土钢板材公司产线在今年下半年陆续投产，固定资产转固带来折旧成本上升以及新产线磨合阶段产品不良率或较高等，也增加了公司成本负担；4）受制于行情低迷，公司收购控股股东包钢集团拥有的选矿相关资产、白云鄂博矿产资源综合利用工程项目选铁相关资产以及尾矿库资产盈利出现下滑，其中前3季度净利润同比下降了4.43亿元；5）不排除年末或计提存货等资产减值损失的可能性。

4季度亏损环比继续扩大的原因在于：1）钢价环比下跌继续8.20%；2）与新产线投产或带来折旧及不良率增加有关；3）年末或计提存货等减值损失。

定增收购母公司白云鄂博矿资源，向资源型企业转型：公司通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库，成为全球性的稀土资源龙头企业。增发已于2015年5月26日完成，7月底交割完毕，后期公司将向综合资源型企业转型。

预计2015、2016年EPS分别为-0.11元和0.001元，维持“买入”评级。