广东榕泰：迎业绩增长 买入评级

2016-02-18 类别：公司研究 机构：联讯证券 研究员：付立春

[摘要]

原油暴跌，化工产品价格指数走低，公司传统业务下降明显近年原油供过于求，价格从超过120美元/桶的高位暴跌至目前30多美元/桶，整个石油化工及化工相关行业受较大影响。化工在线的价格指数从2012年中旬6000点跌至3600点，跌幅达40%。

公司营业收入从2010年16.0亿元下降到2014年11.9亿元，营业收入增长率从2010年22.06%下降到2014年0.31%。净利润从2010年1.3亿元下降到2014年0.3亿元，净利润增长率从2010年20.32%下降到2014年-43.38%。

以收购森华易腾为契机，布局IDC、云计算，业绩有望较大增长公司以12亿元收购森华易腾100%股权。2013年、2014年和2015年1~9月森华易腾IDC营业收入为1.07亿元、1.53亿元和1.65亿元，分别占营业收入比例分别为99.2%、99.0%和98.2%。2013年、2014年和2015年1~9月销售毛利率分别为23.7%、40.5%和48.1%。随着森华易腾不断发展，未来IDC、云计算等业务营业收入将逐步提高，毛利率也呈现增长趋势。

我国IDC、云计算和CDN市场规模高速增长，带来相关行业发展2008~2013年，我国IDC市场规模增长了近6倍，年均增长率超过30%。

2014年，我国IDC市场规模达372.2亿元，较2013年增长41.8%。预计到2017年我国IDC市场规模接近920亿元。

我国云计算市场规模2009年约92亿元，到2014年市场规模达到1334亿元，2009~2014年我国云计算市场规模年均增长率达70.7%。预计未来几年云计算市场规模仍保持高速增长，到2017年，市场规模将达5664亿元。

在CDN市场规模方面，2009年我国CDN市场规模约5.3亿元，到2014年市场规模达到32.8亿元，2009~2014年我国CDN市场规模年均增长率达44.0%。预计未来几年CDN市场规模仍保持高速增长，到2017年，我国云计算市场规模将达到94.5亿元。这些领域的高速增长将给公司带来极大利好。