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莱美药业:积极布局免疫治疗等创新领域 买入评级

2016-02-29 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:谭倩

[摘要]

事件:


公司2015年实现收入9.63亿元,同比上升5.60%;归属上市公司净利润2433万元,同比上升162.24%;实现EPS0.12元,同比增长140.00%。


点评:


业绩符合预期,利润率仍有提升空间。公司净利润大幅增长的原因主要是2014年茶园制剂项目批件转移等原因产能未正常化,抗感染类和特色专科用药产能受限,2015年茶园制剂项目、益阳和金星生产基地已投入正常使用,但本期仍面临新增固定资产折旧、生产基地运行费用、财务费用等费用较高的压力,净利润率仅为2.53%,比去年同期的1.24%提升1.29pp,未来随着产量提升带来的规模效应、产品结构的优化、定增融资后财务费用的下降,公司利润率还有进一步提升空间。


招标进展顺利,2016年新产品进入放量期。2015年公司两大新产品埃索美拉唑和乌体林斯陆续进入各省招标,已开始在重庆、广东挂网销售。埃索美拉唑作为新一代的质子泵抑制剂(PPI)对第一代PPI形成替代,国内市场空间有望由目前的10亿左右翻倍达到20亿元。目前埃索美拉唑市场的竞争者仅有阿斯利康一家原研厂商,公司为国内首仿,有三年新药监测期,预计在2017年后才有新进入者。乌体林斯已在去年四季度开始销售,在重庆、四川、广东挂网,湖南、上海等地中标,作为内源性免疫刺激剂主要应用在结核、呼吸、肿瘤等领域,可通过主动应答介导人体免疫力,医生患者接受度较高。乌体林斯为独家品种,无其他竞争者。两新品种三年内均有望做到10亿规模,今年销售收入有望做到3亿元,按净利润率30%计算,贡献利润约9000万。


原有品种保持高速增长。公司主要产品包括抗感染、特色专科、大输液三类,各占毛利的37%、36%和9%。主要抗感染类产品伏立康唑为抗真菌药物,在抗真菌药物中市占率为28%,排在第一位,行业增速约20%,公司产品增速与行业增速基本持平。特色专科重磅产品纳米碳混悬液是国内唯一通过CFDA批准的淋巴示踪剂,由公司自主研发,25mg、50mg规格的单价分别约为1500元/支、2700元/支,由于是自费项目降价压力较小。前期主要应用于胃癌区域引流淋巴结的示踪,目前在甲状腺肿瘤、乳腺癌、直肠癌等领域重点推广,获得了专家的高度认可,有望保持高速增长。


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