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松发股份:瓷器龙头触电进军电商运营 买入评级

2016-02-29 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:陈羽锋

[摘要]

投资要点:


国内日用瓷行业领军企业。公司是一家定位于中、高端市场,集研发、设计、生产、销售及服务能力于一体的日用瓷供应商。经过多年经营,公司已具备了较强的工艺技术和与营销渠道优势,形成了核心竞争力。公司主要产品包括日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶,产品主要通过ODM/OEM模式销往国外,该项业务收入占比达80%左右。2014年公司实现营业收入3.07亿,净利润4857万,同比分别增长5.32%和13.2%。


参股别早科技,电商助力自有品牌腾飞。由于自有品牌缺乏影响力,产品存在被替代风险,因此近年来公司决定通过“线上销售运营+线下品牌推广”的形式,持续投入自有品牌建设。公司于2015年12月参股别早科技,进军社交电商运营领域,借助专业团队优势弥补公司在社会化营销、销售渠道管理、客户关系管理、日用品电商运营等领域的不足;此外,公司在线下投入建设展示中心,将品牌推广环节集中到线下,提升消费者对产品的直观认知,进一步扩大品牌影响力。


设立产业投资基金,插上“互联网”的翅膀。2015年8月,公司与前海创赢共同设立投资规模8亿元的产业投资基金,重点对“互联网+”等新兴产业进行股权并购投资。此次设立产业并购基金一方面能够有效盘活公司自有资金,将部分资金向高成长性高回报的投资领域转移,有助于为股东贡献更丰厚回报;另一方面,产业投资基金作为公司自有的投资平台,能够借助专业投资机构的专业优势,寻求优秀的新兴行业投资标的,实现与公司原有日用瓷业务的协同效应,打造陶瓷行业的新型产业通道。


募投项目大幅缓解产能压力。公司上市时募集的资金主要用于日用瓷生产线扩建。目前公司产能利用率与产销率均高居不下,产能瓶颈已成为限制公司发展的主要阻力。


此次建设项目占已有日用瓷产能的60%左右,将有效缓解公司产能压力。


盈利预测:在日用瓷OEM/ODM业务需求增速放缓的情况下,加大投入自有品牌建设,能够有效提升公司毛利率水平、优化产品结构,进一步提高自身发展能力。同时,公司通过产业基金和直接投资等形式积极涉足电商等新兴行业,有利于传统业务的渠道扩张与未来的业务转型。此外,公司募投项目将为公司未来发展提供有力的产能支撑后盾。综上所述,预计公司2015-2017年实现归属母公司净利润分别为4045万、5898万、6893万元,EPS分别为0.46、0.67、0.78元/股,给予“买入”评级。


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广发证券11-24
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机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04