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鸿路钢构:钢结构行业迎来拐点 增持评级

2016-03-10 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:黄海方

[摘要]

2015年公司实现收入32亿元,同减24.44%,净利润1.77亿元,同增28.10%。主要原因:1)钢材价格的下降导致产品售价下降。2)管理费用研发费用高企。3)出售资产导致净利润增长。


投资要点由于全国基建投资放缓,公司自2014年以来销售规模连续两年缩减:公司是目前中国大型钢结构企业集团之一,主营钢结构产品加工制造、新型建材产品生产销售、钢结构工程承包、智能立体车库生产销售、钢结构绿色建筑的设计生产施工一体化服务等五大类。


新签订单42亿元,为2013年以来最低量;在手订单已经累计至81亿元,2016年收入增长无忧:历年年报数据显示:2011年订单结转到2012年的约有16亿元,2012-2015年新签合同年新签合同分别为54、77、53、42亿元;其中材料制造类订单表现稳定,2013-2015分别为29、23和26亿元。根据公司历年销售数据我们推算在手订单有81亿元。


非公开发行以不低于13.73元/股募集不超过12.18亿元发展绿色建筑主题战略。扣除发行费用后的募集资金净额不超过118,800万元,主要用于绿色建筑产业现代化项目、高端智能立体停车设备、智能化制造技改项目。


绿色建筑未来3-5年需求增速将达到80%以上,为公司提供良好的发展空间。1)《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》提出,要推广建筑节能技术、实施城市节能工程,推进节能城市建设。2)美国绿色建筑委员会日前发布了《2016年世界绿色建筑趋势智能市场报告》,报告显示中国绿色建筑产业到2018年会实现占有率从5%到28%的超过五倍的增长。3)美国绿色建筑产业目前市场规模至少为4.7万亿元人民币。而中国绿色建筑产业市场规模约为4500亿元人民币。4)《建筑产业现代化发展纲要》提出到2020年,装配式建筑占新建建筑的比例20%以上,到2025年,该比例为50%以上。5)设计、生产、施工、装饰一体化的钢结构绿色建筑项目是公司业务转型升级的最重要的举措之一,也是未来公司业绩增长的最重要保证,有良好的发展前景。


盈利预测与投资评级:假设公司非公开发行在2016年顺利完成,2017年建设完毕,2018年满产状态下增加收入16亿元,增加净利润1.02亿元。我们预计公司2016-2018年收入分别为42、57、85亿元,实现EPS分别为0.74、1.03和1.54元,对应PE分别为21、15、和10倍,估值较低,基于公司和行业皆向好,我们给予公司“增持”评级。


风险提示:或有经济环境低迷,绿色建筑市场需求低于预期。


2016年3月10日证券分析师黄海方执业资格证书号码:S06005110100160512-62938653huanghf@dwzq.com.cn公司上市后股价走势-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2015-03-092015-03-252015-04-132015-04-292015-05-182015-06-032015-06-192015-07-082015-07-242015-08-112015-08-272015-09-162015-10-092015-10-272015-11-122015-11-302015-12-162016-01-042016-01-202016-02-052016-03-01鸿路钢构沪深300市场数据收盘价(元)一年最低价/最高价11.13/30.12市净率流通A股市值(百万元)1.462580.015.68基础数据每股净资产(元)资产负债率(%)总股本(百万股)流通A股(百万股)9.1964.4268.00164.54相关研究鸿路钢构2016年3月10日东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分财务预测表资产负债表(百万元)20152016E2017E2018E利润表(百万元)20152016E2017E2018E流动资产5471.77188.09715.714119.7营业收入3192.64175.75741.78524.0现金760.8700.0800.0900.0营业成本2612.53404.54676.06926.2应收款项2034.02860.13932.75838.4营业税金及附加35.841.857.485.2存货2586.03544.44868.27210.8营业费用104.3133.6183.7272.8其他90.983.5114.8170.5管理费用182.9232.9311.7450.7非流动资产1611.42163.22618.42553.6财务费用137.059.988.5149.6长期股权投资20.520.520.520.5投资净收益10.30.00.00.0固定资产1288.51847.82310.32253.0其他-60.4-12.6-12.6-12.6无形资产222.7215.3207.9200.4营业利润70.1290.5411.7627.0其他79.679.679.679.6营业外净收支140.920.020.020.0资产总计7083.09351.212334.016673.3利润总额211.0310.5431.7647.0

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东吴证券11-15
中信建投11-04