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中光防雷:军品业务或进入快车道 增持评级

2016-03-18 类别:公司研究 机构:华安证券 研究员:杨宗星

[摘要]

主要观点:


A股唯一以防雷设备为主业的上市公司公司是A股唯一一家以防雷设备为主业的公司。公司主要产品为各型防雷设备及防雷工程,其中,SPD产品占销售比重超过80%。目前公司产品主要应用于通信行业,来自通信行业收入占比亦超过80%。除了通信行业以外,公司已涉足军工、新能源等行业,并正积极向电力、石化、铁路等行业拓展。


军品将成为公司收入重要增长极公司已获得三级保密资质。目前公司军品覆盖多兵种、多序列。除了军用设施防雷以外,公司已经开始布局军用电磁防护市场,目前在研军用防核电磁脉冲SPD产品,以及指挥系统与战车电磁防护设备等等。我国电磁防护市场规模达到约25亿元,并刚刚起步,未来将迎来快速增长时期。作为少数拥有完全自主核心技术的国内厂商,公司在军工市场将拥有较大竞争优势。目前军工市场主要竞争对手包括欧地安、华炜科技等,未来公司有望跻身军品市场前3甲。


通信防雷市场增速进入下行周期,但跨行业发展空间巨大国内4G建设已到周期性顶点,5G建设尚需时日。公司此前主要布局通信防雷市场,未来业绩将可能受行业增速下行影响。


但防雷市场跨行业空间巨大,且公司正积极寻求外延式扩张实现跨行业布局。在民用领域,防雷产品应用市场最大的行业为通信,其次为建筑,再次为电力、交通和石化。建筑市场规模与通信几乎相当,而电力、交通、石化三个领域市场空间之和超过通信。从下游市场来看,不考虑军品,未来公司潜在空间数倍于当前体量。


从跨行业应用的难度来说,交通、电力、石化均有壁垒,特别是铁路、电力等系统壁垒比较高。目前公司正积极开辟跨行业新市场,在铁路和电力领域,通过并购方式快速跨过壁垒,以及通过自身的竞争优势积极开拓市场,都可以是公司迅速打开市场的方式。


盈利预测与估值由于这一两年是国内基站高峰时期,未来一两年公司收入增速可能受到一定影响。然而公司军品业务与跨行业扩张将有望将公司收入带上新平台。暂不考虑外延式扩张的因素,我们预计,公司2016~2018年实现营收4.35、5.22、6.27亿元,归母净利润0.91、1.09、1.28亿元,EPS0.54、0.65、0.76元,首次覆盖并给予“增持”评级。


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