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方盛制药:各项业务稳定增长 买入评级

2016-03-30 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:张其立

[摘要]

核心观点:


事件:公司发布2015年年报2015年公司实现营业收入4.69亿元,同比增长12.74%,净利润9,068万元,同比增长11.96%,扣非后净利润7,936万元,同比增长4.42%,实现EPS0.64元/股。2015年第四季度,公司实现营业收入1.22亿元同比增长7.34%、净利润1,786万元同比增长0.8%。公司同时公告每10股转增20股,同时派发现金股利2元。


销售渠道改革提升费用率,长期看利好公司发展2016年,公司毛利率相比提升0.3bp,但是受到公司期间费用提升的影响,销售费用提升96%,管理费用提升41%,净利润增速低于收入增速。


公司在原有的总代经销模式和合作经销模式的基础上,成立KA和直供终端两种营销模式,同时公司单独成立血塞通事业部,短期内销售费用和管理费用增加,但是长期利好公司的发展。


核心产品系列稳定,业绩维持增长公司产品系列中,心脑血管疾病产品收入1.61亿元,同比增长8.93%,得益于三七成本的降低,毛利率由41%提升至67%,其中血塞通分散片同比增长20%左右。抗感染产品收入约7,000万元,同比增长11.75%;骨伤科产品收入5,938万元,同比增长18.15%;妇科产品收入5,392万元,同比增长11.21%。各类产品线基本维持稳定增长。


16-18年业绩分别为0.82元/股、1.01元/股、1.18元/股公司产品种类多样,工业保持稳定增长,业绩稳定增长可以明显提升市值。如果不考虑年报每10股转增20股,我们预计公司16/17/18年EPS至0.82/1.01/1.18(15年EPS为0.64元)。目前股价对应PE为49/40/34倍,维持“买入”评级。


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