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南京高科:创投能力凸显 买入评级

2016-03-30 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:蒲东君

[摘要]

事件描述2015年度公司实现营业总收入38.82亿元,同比增长18.16%;净利润8.48亿元,同比增长39.10%;净利润率21.85%,同比上升3.29个百分点。EPS1.1元。其中第四季度单季实现营业收入14.59亿元,同比增长8.88%,净利润1.26亿元,同比下降59.96%;净利润率8.61%,EPS0.16元。


事件评论投资收益大幅上升,业绩高速增长。2015年,公司地产业务实现营收24.52亿,同比增长39.56%,主要系公司高科荣域、荣境、龙岸花园以及晶都茗苑项目的结转收入增加。但由于低毛利率的龙岸花园和精度名苑等经济适用房项目结转比例上升,拖累公司地产行业毛利率下滑4.73个百分点,一定程度上减缓了公司毛利增长幅度。股权投资方面,公司2015年实现投资收益8.12亿元,同比大幅增长68.49%,带动公司净利润同比增长39.10%。


深耕南京,项目优越。南京目前住房存量较低,库存去化周期短,人口吸附能力强,需求旺盛,在去库存以及信贷宽松的背景下,公司作为南京龙头企业之一,深耕南京多年,将充分受益南京市场回暖,项目销售前景可观。同时,受益于低成本的中期票据发行,公司2015年整体平均融资成本仅为5.23%,同比下降超过10%,较低的融资成本有助于公司降低利息支出,减轻资金压力,降低经营风险,加快拿地进度,提升盈利能力。


成功搭建股权投资平台,资本运作能力逐步彰显。2015年,公司已经初步搭建起能实现资源共享、协同并进的股权投资平台,即“高科新浚(项目调研和立项)、高科新创(与专业机构合作投资项目)、高科科贷(贷投结合,对科技型中小企业进行投资)、南京高科”。2015年,公司所投的臣功制药、南京证券和赛斯特已成功挂牌新三板,优科生物、金埔园林也已处于上市进程中。公司全年实现投资收益约为8.12亿,彰显其资本运作能力。


投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为1.17和1.33元,对应PE分别为12.94、11.35倍,给予“买入”评级。


风险提示:地产政策收紧,股权投资收益不达预期。


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