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汉钟精机:看好进口替代和新能源业务前景 买入评级

2016-04-01 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:肖群稀 章诚 秦瑞

[摘要]

投资要点:


汉钟精机2015年收入8.89亿元,下滑10.5%,归母净利润1.57亿元,下滑14.5%,EPS0.48元(按最新股本摊薄),每10股转增8股,派2元。符合预期。


各项财务指标健康,在手现金充足。2015年公司毛利率35.33%,去年为34.98%;期间费用率16.87%,增长3.9个百分点,研发投入增加带来管理费用增加1139万是主要原因,销售费用基本稳定,增发现金带来财务收入350万;存货和应收帐款周转率大幅加快。截至2015年底,公司在手现金约10亿。


看好制冷压缩机市场数百亿进口替代空间。2015年地产大型项目开工减少,中央空调市场同比下滑9.6%,受此影响制冷压缩机业务收入下滑10%。中央空调行业高速增长期已过,但是国产品牌进口替代空间巨大,尤其是压缩机核心零部件领域,离心压缩机和涡旋压缩机数百亿市场被外资垄断。我们看好汉钟在以上领域的进口替代空间,公司离心机已经获得主机厂商认可,磁悬浮变频离心压缩机获得一级能效认证,标志着公司高端离心机技术国产化向前迈出一大步。2015年公司设立广东顺德汉钟涡旋机研究开发有限公司,涡旋机的进口替代也将提速。


随着宏观经济企稳以及《十三五冷链物流发展规划》推出,我们预计2016年冷链物流投资情绪将重新释放。由于宏观经济形势不明朗,2015年冷链物流行业投资观望情绪较浓,2015年冷库保有量增长8.8%,较2014年35%的增速大幅放缓。


推出“冷热电水气五联供系统”,瞄准分布式能源千亿市场。该技术瞄准小区集中供暖、工厂余热利用千亿市场,2015年该技术已经通过技术论证,正在申请全球专利。


该业务是汉钟转型的重点方向,新的增长点。


增发价格倒挂。公司2015年6月初完成公开增发,募集资金约8.5亿元,价格27.61元,目前价格倒挂32%,募投项目兴塔厂区将于2016年陆续投产。


维持“买入”评级。预计2016~2018年收入分别为10.6、12.6、14.8亿元,净利润2.04、2.6和3亿元,每股收益为0.63、0.79和0.95元,估值为33、26和22倍。


股价催化剂:现金反向收购母公司台湾新汉钟92.71%股权获通过。


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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04