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浦东金桥:投资性物业加速释放 买入评级

2016-04-05 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:蒲东君

[摘要]

报告要点:


事件描述2015年度公司实现营业收入15亿元,同比下降21.66%,净利润4.72亿元,同比增长9.72%;净利润率31.44%,同比上升8.99个百分点。EPS0.47元。


每10股派息1.4元。


事件评论毛利率上升改善业绩。因控股子公司金桥联发去年同期转让土地及在建工程项目取得收入6.34亿,而本期无销售收入,公司2015年房地产销售业务收入大幅下降73.15%,拖累公司整体营业收入同比下降21.66%。但毛利率的大幅上升一定程度上减缓了毛利润的下降幅度。


同时,由于各类物业总体出租率的提高,公司房地产租赁和酒店公寓服务业务营收同比分别增长7.91%和21.13%,毛利率分别上升1.28和15.63个百分点。叠加报告期内资产减值损失减少、营业外支出和投资收益的上升,公司2015年归母净利润同比增长9.72%。


全力拓展投资性物业。2015年,公司通过非公开发行股票,募集资金6.53亿元,完成其在金桥区内坐拥多个优质项目的联发公司(以产业园区工业、研发房产开发为主)股权的全部收购以及毗邻洋山保税港区的“临港碧云壹零”项目的建设,扩大对金桥区投资性物业的建设、拓展和经营。截至报告期末,公司投资性物业总体出租率为89.54%,较去年增长2.54%;投资性物业营收同比增长8.99%,占公司总营收的86.10%。考虑到公司所持投资性物业全部位于上海自贸区内,受益于国家对自贸区的扶持以及项目所处区域的优越性和升值空间,公司投资性物业发展值得期待。


打造新兴城区开发运营商。公司2016年将在立足金桥开发区,增加区内存量资源储备的基础上,加快推进“走出金桥”战略,建设上海北郊未来产业园项目,探索品牌输出的新路径。同时,在房地产行业金融属性增强的背景下,公司将以盛讯投资公司为平台,切实推动股权投资工作,积极探索与产业基金合作的方式,最终实现以城区开发为主、产业投资、综合服务为辅的业务格局,依托“金桥”、“碧云”等核心品牌,打造“新兴城区开发运营商”。


投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.51和0.59元,对应PE分别为35、30倍,给予“买入”评级。


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