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英洛华:转型继续推进 买入评级

2016-04-08 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:徐若旭

[摘要]

投资要点:


一季度预告扭亏为盈,全年业绩向好,维持买入评级。公司发布业绩预告称一季度扭亏为盈,预计实现归属于上市公司股东的净利润650-750万元。本期业绩变动主要是公司全资子公司浙江联宜电机有限公司第一季度实现净利润同比增加及公司处置闲置房产产生相关收益所致。从一季度净利润情况看,我们预计一季度业绩可能受资产减值或非经常性因素拖累,从而导致总量不及预期,但是在联宜电机净利润同比增长、定增收购赣州东磁等盈利资产、消防模拟训练系统进度快于预期等因素的共同作用下,我们预计公司全年业绩向好趋势不变,维持2016-2018年净利润1.37亿元,2.25亿元,4.00亿元预测不变,维持买入评级。


非公开发行获审核通过,目前尚未完成,发行价为公司股价提供一定安全边际。公司拟通过发行股份的方式向东磁有限、恒益投资购买其合计持有的赣州东磁100%股权;向横店进出口购买其拥有的钕铁硼业务相关资产(包括英洛华进出口100%股权)。公司拟向横店控股、钜洲资产、硅谷惠银(硅谷惠银1号)非公开发行股份募集配套资金,募集资金金额不超过本次资产交易价格的100%,拟用于消防机器人及消防训练模拟产业化项目、新能源汽车驱动系统研发及产业化项目、新能源汽车动力电机用高性能磁体研发与产业化项目、偿还有息负债及补充流动资金等项目。本次募集配套资金为锁价发行,发行价格为10.02元/股,也为公司股价提供了一定的安全边际。


机器人伺服电机和控制系统进展顺利,未来本地采购空间大。公司长期培育的机器人伺服电机业务已经成功进入龙头企业供应链,预计2016年有望取得小规模订单,随着合作深入2017-2018年订单量还会有显著增长。受益于海外机器人龙头企业纷纷在国内建厂,公司在技术成熟的条件下拥有显著成本优势,未来面临巨大的本地采购替代空间,我们预计公司未来单一外企的伺服电机订单规模可能超过1亿元。


消防模拟训练系统市场空间超过150亿元,公司具有先发优势。公司凭借在精密制造和大型实景模拟上的数据积累,和国内各消防总队的多次合作,对消防领域的深刻理解,承建了国内首个消防模拟训练系统。消防模拟训练系统的盈利模式丰富,为“工程总包收入+运营维护收入+参观游览收入”,目前只有联宜电机一家在做,且该市场的进入门槛较高:1、模拟训练系统是艺术品,每一个都是独一无二的;2、联宜电机抢先注册专利可以提高进入门槛。


假设全国291个地级市每个配套一个消防模拟训练系统,以每个训练系统工程建设收入5000万元计算,仅工程承包的市场空间就有146亿元。我们预计公司全年可以完成2-4个模拟训练基地项目,以15%的净利润计算对应净利润为1500万-3000万元。


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中信建投11-04