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地尔汉宇:期待新业务发力 推荐评级

2016-04-19 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:吴东炬

[摘要]

事件:


公司发布一季报:报告期内实现营收1.69亿元,同比增长5.46%,归属净利润0.51亿元,同比增长57.75%,其中扣非归属净利润0.37亿元,同比增长18.28%,EPS为0.38元。


点评:


零部件订单稳定新品拉动主营稳健增长目前全球洗衣机与洗碗机市场增速相对平稳,作为上游排水泵龙头供应商,近年来公司海外订单保持稳定,而受人民币汇率贬值、募投产能投放、新品逐步推出以及国内滚筒占比提升等因素提振,今年一季度公司主营仍实现稳健增长,其中滚筒化方面,中怡康数据显示16Q1国内滚筒洗衣机占比达到38.44%,同比提升5.00pct,同时公司新品洗涤泵推广成效也逐步显现;展望未来,尽管全球洗衣机市场需求难有大幅增长,但基于公司龙头优势地位、国内滚筒化趋势以及洗涤泵等新品开拓,预计公司主营仍可保持稳健增长。


毛利率持续改善,盈利能力同比大幅提升尽管近期铜铝等原材料价格有所反弹,但受益于漆包线铝代铜趋势以及专用排水泵/洗涤泵等高毛利产品占比提升,公司毛利率仍达到40.96%,同比提升3.70pct;而在费用端,受益于人民币汇率贬值推升当期汇兑收益,16Q1公司财务费用率同比改善2.41pct,叠加远期外汇合约与钢材期货合约公允价值增加接近1600万,共同使当期归属净利率达到30.06%,同比大幅提升9.96pct;而受铝代铜趋势延续以及高毛利产品占比提升带动,预计未来公司盈利能力仍可维持高位。


新业务加速培育,看好公司长期增长表现借助核心零部件排水泵优势和优秀的工业制造能力,近年公司积极培育洗涤泵、水疗马桶和工业机器人等新业务,其中随着厨电等可选消费品逐步普及,近年作为“懒人经济”的洗碗机等新兴品类正快速兴起,而欧美市场现有需求已颇具规模,随着公司募投产能投放以及借助原有客户积累,未来公司洗涤泵销售前景看好;其次,通过酒店/医院等体验式营销,15年公司新产品水疗马桶收入达到7405万元,随着市场推广持续推进、智能马桶需求兴起以及新渠道拓展,未来公司水疗马桶业务也有望实现良好表现;此外,子公司同川科技冲压机器人市场推广稳步推进,考虑到国内工业机器人需求正快速增长以及同川在系统集成、本体、伺服电机等领域全面布局,未来公司工业总体而言,考虑到公司龙头优势、国内滚筒化和新品开拓因素,未来公司排水泵主业有望维持稳健增长态势,而基于对洗涤泵、水疗马桶和工业机器人等新业务前景判断,公司新业务也有望实现良好增长,推动公司长期成长性向好;综上我们预计公司16、17年EPS分别为1.44、1.73元,对应当前股价PE分别为33.44、27.81倍,维持“推荐”评级。


风险提示:洗衣机市场需求明显下滑、新业务拓展低于预期、汇率大幅波动。


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