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龙泉股份:期待订单逐步兑现 买入评级

2016-04-19 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:范超

[摘要]

事件描述公司公布一季度报告:Q1实现营业收入8157.6万元,同比增长129%;实现归属净利润166万元,同比增长107%。预计H1实现净利润2865万元-3247万元,同比增长50%-70%。


事件评论低基数+订单执行加速,业绩逐步回升。2016Q1营业收入同比增长129%,主要因为:1、同期基数比较低;2、结转订单执行加速;Q1实现毛利率31.9%,较去年同期提高12.7%,主要仍来自于收入复苏带来摊销有所减小。本期营业外收入334万元,较同期增加,主要政府补助增多,最终Q1实现归属净利润同增107%。不过,我们认为,PCCP行业季节性十分明显,Q1本属于淡季,因此更大的复苏弹性及业绩确认需等到下半年。


三个维度看2016年业绩反转。维度1:宏观层面看,统计局最新公布的一季度宏观中,水利管理业1-3月累计增速延续前两个月高增速,达26.8%,较去年全年提高5.8%;维度2:行业层面看,投资向好已传导到行业层面。Q1行业上市公司订单释放明显加速,反映行业景气低点已过;维度3:公司层面看,目前公司在手未执行订单约15亿。


以PCCP为基石,期待新业务突破。随着水利建设批复加速,PCCP行业逐步恢复景气,公司作为行业龙头,必将率先受益并对业绩提供支撑,预计可恢复至2014年水平。在保证主业稳健发展的同时,公司也在不断寻求新的突破:2015年收购新峰管业,2016年对赌业绩4200万,预计6月30日前完成并表。新峰管业作为核电、石化领域龙头,业绩实现确定性较高且中期具备成长性;收购并增资湖北大华助力公司切入地下管廊实现业务新领域突破;成立轨道板公司,今年也有望取得新进展。


质地过硬,PCCP领域的雄狮。预计2016/2017年EPS为0.508元、0.557元,对应PE为27倍、25倍,维持“买入”评级。


风险提示:订单释放不及预期

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