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汇嘉时代:深耕新疆市场的多业态零售公司

2016-04-20 类别:新股 机构:广发证券 研究员:洪涛

[摘要]

核心观点:


汇嘉时代:深耕新疆市场的多业态零售公司汇嘉时代是新疆一家多业态零售公司,拥有8家门店,总营业面积约31.32万平米。公司门店在新疆地区拥有会员数约45.72万人,2015年实现营收27.42亿,净利润1.04亿。此次IPO公司拟公开发行不超过6000万股,扣除费用后募资不超过4.79亿元,用于建设库尔勒新区购物中心(2014年末试营业)。公司门店数仅次于友好集团,以百货和超市为主要业态,品牌招商能力强,供应商渠道稳定,毛利率稳步上行,2015年ROE约16.4%。


新疆商业:政策大力扶持,区域结构失衡新疆整体商业环境相对落后,近年来在西部大开发的政策支持下,GDP、人均收入及社消总额快速发展。2015年新疆社零总额2606亿元,同比增长7%。新疆商业呈现区域结构失衡的特点,商业竞争主要集中在少数经济发达的大中城市,如乌鲁木齐、克拉玛依市等,主要参与者除了友好集团、汇嘉时代等本地企业,也包括王府井、世纪金花等在内的全国企业。


盈利预测及估值探讨我们预计公司16-18年净利润分别为1.14、1.26和1.33亿元。假设按上限发行6000万股计算,总股本为2.4亿股,对应16-18年摊薄后EPS分别为0.48、0.53和0.55元。我们以6家典型传统零售公司作为参考,2016年动态PE估值为18.5倍,动态PS估值为0.43倍。我们认为公司合理的估值中枢为2016年18XPE,新股询价合理估值区间为17.1-18.9XPE(上下浮动5%),即8.21-9.07元/股。


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