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弘高创意:订单与业绩持续增长 增持评级

2016-04-19 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:陈浩武

[摘要]

公司2015年业绩同比增长31%,EPS0.65元2015年1-12月公司实现营业收入32.9亿元,同比增长5.7%,归属上市公司股东净利润2.7亿元,同比增长31%,每股收益0.65元;单4季度实现营业收入4.9亿元,同比下降48.3%,归属上市公司股东净利润5225.9万元,同比增长5%,单季贡献每股收益0.13元。利润分配方案:每10股派发现金红利1.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。


2015年,国内经济及固定资产投资增速下降,全国建筑装饰行业完成工程总产值3.4万亿元,同比增长7%,其中公共建筑装修装饰同比增长5.6%。公司品牌知名度提升,订单、产值继续保持上升势头,报告期内订单近50亿元,营业收入32.9亿元,同比增长5.7%,加之毛利率提升,费率稳中有降,归属母公司净利润录得31%增幅。


毛利率上升,期间费用率基本持平报告期内公司综合毛利率19.2%,同比上升2.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为0.24%、2.1%、0.23%,分别同比变动0.08、-0.4、0.08个百分点,期间费率2.6%,同比下降0.26个百分点。


单4季度公司综合毛利率26.1%,同比上升8.4个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为0.7%、2.7%、0.5%,分别同比变动0.5、-0.3和0.35个百分点,期间费率4%,同比上升0.6个百分点。


设计业务增长迅速,设计反哺带动产业链协同发展报告期内公司主营业务收入增长5.8%。分产品,装饰工程和装饰设计业务销售收入同比分别增长4.3%和66.3%;其中,装饰工程营收增速较2015上半年有所下降,而装饰设计业务增速较2015年上半年继续提升,全年收入占比分别为96.2%和3.8%,毛利率分别为18.6%和34.9%,毛利率同比分别提升1.9和6.2个百分点;由于毛利率较高,装饰设计业务利润占比达7%。


分区域,华北、华东、华南及其他地区销售收入占比分别为50.2%、11.7%、16.7%和21.5%;华北、华东、华南地区销售收入分别变动-4.8%、15.8%和105%,其他地区中,华中和西北地区的销售收入增速分别为83.7%和52.8%,收入占比相对较小。


盈利预测与投资建议公司加强建筑装饰全流程管理,以设计反哺带动全产业链,通过前期强大的设计解决装饰行业痛点。当前建筑装饰行业步入稳定发展期,设计端口是行业制高点与切入点,公司拥有的优秀的设计能力,并持续推进包括BIM软件端与互联网端等在内的行业生态整合,打造独一无二的设计端口;建筑装饰行业仍是“大行业,小企业”的格局,公司依靠强大的设计施工一体化能力,模式先进,市占率提升空间巨大。预计公司2016-2018年EPS分别为0.96、1.25、1.58元,目标价35元,“增持”评级。


风险提示:国家宏观经济下行,行业需求增长放缓;营收账款及存货风险。


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财通证券12-29
国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04