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包钢股份:全年业绩由盈转亏 买入评级

2016-04-22 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:王鹤涛

[摘要]

报告要点:


事件描述公司发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入225.01亿元,同比下降31.09%;营业成本257.11亿元,同比下降8.24%;实现归属于母公司净利润-33.06亿元,上年同期为11.65亿元;按最新股本计算,2015年实现EPS为-0.10元,上年同期为0.04元。


4季度公司实现营业收入50.22亿元,同比下降38.22%;实现营业成本77.76亿元,同比上升17.82%;实现归属于母公司所有者净利润-19.81亿元,上年同期为1.44亿元;4季度实现EPS0.06元,3季度EPS-0.03元。


事件评论需求低迷叠加成本高企,全年业绩大幅转亏:2015年公司全年业绩大幅亏损,主要源于下游需求低迷、原材料成本高企和新产线投产影响。公司主要下游机械、汽车、能源以及铁道行业在2015年景气度均有不同程度下滑,公司产品价格与销量应声下降,营业收入受此影响,同比降幅达31.09%。


同时由于公司原材料成本无明显优势,新增固定资产折旧以及新产线磨合阶段不良率较高或进一步增加公司成本负担,导致营业成本相对降幅较小,因而毛利润产生较大程度的回调,滑落至负值,同比增亏78.45亿,这是公司全年大幅转亏的主因。但是,存在几项因素一定程度上收窄了业绩的亏损额度:1)受货币宽松政策影响,公司全年利息有所减少,带动三项费用同比节省2.27亿;2)公司年内获得约17亿的政府补助,带动营业外收入增厚利润17.58亿;3)公司非公开发行股票收购集团公司选矿厂、尾矿库和白云鄂博等盈利资产,其中选矿资产盈利3.71亿,白云鄂博实现利润5.52亿,并表后也对利润有所贡献;4)可弥补亏损确认递延所得税所致所得税费用大幅下降,增厚利润15.94亿。综合上述四点因素后,公司实现归属于母公司净利润-33.06亿元,相较毛利润亏损水平大为降低。


行情未有改善,4季度依旧亏损:单季度钢价环比下跌8.20%,行情仍处低位区间,毛利水平持续恶化,即使营业外收入、所得税费用以及三项费用对业绩有所缓冲,仍难改4季度业绩同环比皆恶化的趋势。


定增收购集团公司选矿、尾矿库资产,一钢独大向适度多元协调转型:公司通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库,成为全球性的稀土资源龙头企业。同时公司传统钢铁板块也在进行产品结构调整,现已建成年产550万吨高档板材生产线,还拥有全球最大的钢轨生产基地。


预计公司2016、2017年EPS分别为0.01元、0.03元,维持“买入”评级。


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