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江南水务:海绵城市新布局 买入评级

2016-04-23 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:龚斯闻

[摘要]

公司业绩大幅增长,工程安装业务成业绩亮点。公司15年报公布:


营业总收入8.56亿元,同比增长14.21%,归母净利润2.7亿元,同比增长52.01%。其中工程安装业务订单充足,营收3.56亿,同比增长40.39%,毛利率同比增4%达到61.00%,成为业绩增长主要支持。16年一季度营收1.93亿元,同比增长38.07%,归母净利润0.45亿元,同比增长53.40%。


公司发展战略明确,立足主业并开拓新增长点。业务布局:公司以打造中小城市水务企业标杆为目标,以供水业务为主业,积极开拓污水处理业务,并积极布局固废处臵业务。公司以4450万收购璜塘污水处理公司参与污水处理业务,以1000万设立锦绣江南公司参与固废处理业务。区域布局:在国企改革和PPP政策下,联合华控赛格、环能科技等共同成立环境产业基金,积极参与“海绵城市”建设、“黑臭水体”等环保部试点PPP项目,开展创新业务,实现异地扩展发展战略。


外部政策利好,内部股权激励,公司前景看好。近年来,国家相继出台方案,提出要全面实行居民阶梯水价制度和加大污水处理收费力度。


固废处理行业得益于监管政策的不断加严,市场需求剧增,整个行业处于高速发展期。这将给公司的业务盈利能力提供保障。公司股权激励到位,去年6月高管以1:1杠杆增持2400万元,均价17.8元/股,12月公司第一大股东江阴给排水公司以18.89元/股增持2000万,展现公司信心。


估值与财务预测:预计公司2016-2018的收入分别是12.69、17.25和21.96亿元,归母公司净利润为3.51、4.79和6.01亿元,EPS为0.75、1.02和1.29元。考虑到公司工程安装业务订单充足,战略明确并积极布局,政策利好+股权激励,未来业绩增长有保障,给予"买入"评级。


风险提示:政策执行力度不达预期,公司扩张导致资金风险,工程进度不达预期。


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