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永高股份:受益政策和自身改造业绩增长稳定 强烈推荐评级

2016-04-22 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:赵军胜

[摘要]

事件:


公司2015年实现营业总收入35.33亿元,同比增加2.27%,实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元,同比增加34.71%,每股收益为0.30元。


公司2016年一季度实现营业收入6.79亿元,同比增长4.63%,实现归属母公司净利润0.26亿元,同比增长36.16%。每股收益为0.03元。


观点:


2015年下半年价格稳定,销量继续提升。房地产投资增速继续下滑。2015年塑料管道行业增速减缓,2015年全国塑料管材产量约为1380万吨,同比增长6.15%,增速持续下降。但国家海绵城市建设以及市政管网建设相关的第二批PPP项目推出,对冲了部分需求的下降。尤其是2015年浙江“五水共治”项目管网需求进入快速增长期。2015年公司管材销量为34.59万吨,同比增长7.45%,高于全国产量增速。


其中,2015年塑料建材业务实现收入34.36亿元,同比小幅增长3.31%,收入占总营业收入97.27%。电器开关业务营业收入0.32亿元,同比增长14.29%,太阳能业务实现营业收入0.64亿元,同比下降36.63%两项业务营收贡献不足3%。


2016年第一季度,公司营业收入保持增长趋势,实现营业收入6.79亿元,同比增长4.63%,增幅较2015年全年有所提升,归属于母公司所有者的净利润0.26亿元,同比增长36.16%,归属母公司扣除非经常性损益的净利润为0.23亿元,同比下降1.26%,主要原因是公司2015年收购同一控制下的公元电器和公元太阳能,对两公司利润做了非经常性损益处理。


原材料价格下降和产品结构调提升毛利率和期间费用率提升使得业绩低于预期。2015年公司综合毛利率提高4.04个百分点,达到29.1%。其中塑料建材业务毛利率为29.58%,同比提高4.46个百分点,主要原因是树脂价格大幅下降导致。2016年一季度公司综合毛利率29.31%,与2015年全年基本持平。


2015年期间费用率19.07%,同比增长19.8个百分点。其中销售费用率为7.64%,同比增加1.38个百分点,主要原因是公司拓展市场、广告宣传费用增加所致。2015年管理费用率为10.77%,同比增加0.79个百分点,主要原因是折旧费用及员工薪资成本增加。2016年一季度公司期间费用率为24.67%,同比提高3.17个百分点。


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