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报喜鸟:收入略降 增持评级

2016-04-25 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:李婕

[摘要]

15年收入降1.45%,Q4净利大幅下降受累暖冬、税费增加、非经常性损益减少15年公司实现营业收入22.42亿元,同比降1.45%,扣非净利2146.94万元,同比增1.30%;归母净利润1.00亿元,同比降25.39%;EPS0.09元,拟10派0.10元(含税)。


在所得税率下调对当期净利形成拖累情况下,扣非净利增速仍略高于收入,主要由于毛利率升、销售及管理费用率降;净利增速低于扣非净利增速,主要由于非流动资产处置损益+投资收益减少1816万、资金占用费减少1937万。2015年公司共出售商铺2宗(含子公司格伊贸易商铺),贡献收入8127万元、较上年减少29%,贡献非流动资产处置收益约2776万、较上年减少59%;出售大商集团19%股权贡献投资收益约2142万元。


15Q1-Q4营收增长-6.84%、12.93%、-5.68%、-0.70%,净利26.74%、-49.03%、51.14%、-1020.43%。


15Q4净利大幅下降主要原因有:1)暖冬天气影响导致终端零售景气度下降,产品销售出现下滑,主品牌报喜鸟受到较大冲击、一直快速增长的HAZZYS品牌增速也明显放缓;2)公司于2016年1月公告重获高新技术企业认定,2015年1月1日至2017年12月31日享受15%的优惠所得税率,相应递延所得税资产减少、2015年所得税费用增加3722万元,从而减少归母净利约3000万元;3)四季度确认全年费用(员工奖金、资产减值损失等)。


4)非经常性损益减少主要在15Q4体现。


仍处于净关店,主品牌略有增长收入拆分:(1)公司15年总店数为1320家,较14年减少84家,外延减少6%;面积23.29万㎡,减3%。分品牌来看,仅HAZZYS、恺米切实现净开店:报喜鸟品牌店数为791家(-80家,数量减少9%,面积减5%)。


HAZZYS店数为230家(+26家,数量增长13%,面积增19%);法兰诗顿店数为91家店(-17家,数量降16%);圣捷罗店数为131家(-30家,数量降19%),法兰诗顿、圣捷罗合计面积降12%;欧爵品牌(含巴达萨里、东博利尼)店数为29家(-6家,数量降17%,面积降19%);恺米切店数为48家(+23家,数量增长92%、面积增67%)。


(2)分品牌来看,主品牌报喜鸟、HAZZYS和宝鸟职业装略有增长,法兰诗顿、圣捷罗、欧爵等品牌均出现下滑。


(3)分渠道来看,实体渠道15年直营收入略有增长,加盟方面关店较多、整体收入呈现下降,总体来看直营占比提升。电商15年收入1亿左右,同比增长;15年公司私人定制业务收入3-4亿、略增,占主品牌收入比15-16%较去年有所提升。


(4)从量价来看,销量减少20.08%,降幅高于收入主要为产品销售结构调整导致、低价位产品销售减少。


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