亚太科技：业务稳步拓展 增持评级

2016-04-26 类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：陆冰然

[摘要]

公司发布2015年年报及2016年一季报公司2015年实现营业收入22.89亿元,同比增长2.11%,归属母公司净利润2.40亿元，同比增长8.55%，对应EPS为0.232元/股。2016年一季度实现营业收入5.76亿元，同比下滑0.70%。归属母公司净利润4800万元，同比下滑23.98%。扣非后的归属母公司净利润6590万元，同比增长24.87%。

募投项目稳步释放，产品盈利能力维持较高水平从公司财务数据来看，净利润增速高于营业收入，我们判断，一方面是由于去年铝价大幅下行，公司产品采用“铝价+加工费”加成定价的模式，导致产品单价有所下滑；但另一方面也说明，公司产品的加工费仍然维持在较高水平，保证了企业的盈利能力。

同时，随着公司未来新产能的投建和产品结构的进一步优化；公司产品的盈利能力有望进一步提升。

公司拓宽非汽车领域用铝材的产品，旨在延续长期增长动力现阶段公司主要产品围绕汽车用热交换铝型材经营，经过近几年的发展，公司在这一领域的市占率已经达到较高的水平，未来发展需要依靠其他铝材产品进行业务拓展，公司于2013年投资约12亿元人民币新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目，除必要的产能转移之外，其中新增产能3.7万吨（包括航空、高铁用型材3万吨，空冷用铝管5,000吨，海水淡化管2,000吨）。此外，公司子公司，亚通科技和海特铝业分别就汽车控制臂材料和大型LNG绕管式换热器材料，两个新的产品进行开发试产，预计未来不久有望为公司贡献收入和盈利。

3D打印扩宽公司长期发展前景，模具修复有望先试先行公司于2014年调整3D打印投资项目，设立“江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公司”，定位于模具打印和修复加工，这一细分领域的3D技术应用已近具备经济性，公司这一业务在2015年已经开始贡献收入，实现营业收入38万元，我们判断，随着公司业务规模的扩大，有望逐步实现盈利；我们持续看好3D打印业务转型对公司成长的推动作用。

维持“增持”评级预计公司EPS分别为0.24、0.29、0.31元/股，由于公司3D业务尚未正式运转，暂未将其纳入核算范围。基于对公司新产品拓宽和3D打印业务前景的乐观，维持“增持”评级。