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中钨高新:硬质合金业务注入 推荐评级

2016-04-27 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:杨诚笑 孙亮

[摘要]

公司于2016年4月27日发布年报和一季报,2015年实现营业收入58.57亿元,同比下降30.10%。实现归属于上市公司股东的合并净利润-0.52亿元,同比下降1288%,EPS为-0.82元/股。公司一季度实现营业收入11.49亿元,同比下降11.91%,归属上市公司股东的净利润-0.27亿元,亏损同比下降0.55亿元,EPS为-0.043元/股。同时,一季度公司审议通过并完成了重大资产重组及非公开发行股票相关的议案。


价格上下游传导快,业绩开始好转。2015年1至10月硬质合金主要原料钨精矿价格持续下跌,年平均价格为7.1万元,最低达到4.9万元/吨。价格传导速度快,导致成本较高而产品价格较低。自2015年10月以来,钨价累计反弹幅度37.5%,价格亦迅速传导至下游。成本较低而产品价格开始复苏,因此一季度业绩开始回暖。价格反弹在收储和钨企联合挺价的情况下有望继续持续。


注入上游钨矿和钨加工业务,打通硬质合金产业链。公司若完成资产重组,将直接提高23万吨三氧化钨资源储量。柿竹园和瑶岗仙两个项目完成国土资源部备案后钨保有金属储量将超过100万吨三氧化钨储量,品位在0.35%左右,远高国内平均水平。


此外,本次资产重组使公司硬质合金产业链更加全面完备。注入南硬和HPTEC,与中钨高新的硬质合金棒材系列(高端)不同,南硬以低端产品为主,HPTEC的70%业务在国外(韩国、德国、新加坡等),公司子公司株硬国外业务主要是日本。


定增助推矿山采选和硬质合金业务发挥更大价值。一方面,通过技术改造矿山和提高采选产能,增加原料供给量。另一方面,投资建设300吨纳米晶硬质合金PCB棒材生产线扩能、550吨高性能硬质合金工具棒生产线技术改造、配套细晶钨粉末制品和RTP混合料生产线扩能。公司在高端产品替代外国公司仍有很大潜力,未来高端硬质合金是公司提高毛利水平、加力盈利水平的重要来源。


盈利预测:我们预测公司2016-2018年的EPS分别为0.04元、0.10元、和0.20元。对应前一天收盘价10.37元,动态P/E分别为395.97、174.94、86.10。给予公司“推荐”评级。


风险提示:硬质合金下游需求疲软、钨价反弹结束再次进入下降通道、产能利用低于预期

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