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四川长虹:拐点初现 中性评级

2016-05-02 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:张立聪

[摘要]

Q1业绩YoY+1149%,有望受益于国企改革四川长虹Q1收入YoY+12%,归母净利YoY+1149%,净利率同比提升1.3pct。多重短期负面因素已于上年集中释放,随着公司技术升级、经营效率提升,业绩将逐步回升。公司控股股东为绵阳市国资委全资企业,国企改革有望为公司创造新机遇。


业绩同比大幅增长根据公司一季报,四川长虹2016年Q1实现收入154.1亿元,YoY+12%;实现归母净利2.2亿元,YoY1149%;实现扣非后归母净利1792万元(上年亏损5792万元);实现EPS0.05元/股。节能补贴退回、长期应收款折现损失、资产减值等诸多负面因素已于上年集中释放,公司产品竞争力、管理效率逐步提升,未来有望重回增长通道。


盈利能力有所改善面板价格下跌、规模效应增强、产品结构改善带动公司综合毛利率同比提升0.4pct至14.4%。销售渠道建设和新品推广力度加大拉动销售费用同比提升0.8pct至7.6%。


公司注重管理效率提升,管理费用率同比回落0.2pct至4.4%。公司负债有所改善,短期借款同比减少46亿元,长期借款同比减少10亿元,借款利息减少带动财务费用率同比下降0.8pct至0.2%。综合影响下,公司净利率同比提升1.3pct。


智能升级加速,综合实力增强长虹布局横跨黑白电,建立了长虹技术中心、工程中心、美菱技术中心、华意技术等国家级技术中心,研发创新能力领先。公司致力于提高家电产品的智能化水平,增强盈利能力,目前已经推出了CHiQ二代智能电视、智能激光影院电视、R134a高效率压缩机、光感睡眠挂壁式直流变频空调等一系列智能化新产品。消费升级背景下,公司有望凭借研发、制造、渠道等多方面的优势成功进行转型升级,实现快速增长。


国企改革前景值得期待公司控股股东四川长虹电子控股集团是绵阳市国资委全资企业。长虹致力于推动管理方式的改进,提升决策效率,并计划落实中长期激励方案,积极探索员工持股、股权激励等多种模式。未来公司有望受益于国企改革。


考虑业绩恢复潜力和国企改革预期,维持“中性”评级长虹是具有全产业链布局的家电企业,随着技术升级和管理效率提升,公司业绩有望得到改善。预计2016-2018年EPS分别为0.10/0.11/0.12元/股。考虑公司业绩恢复的潜力和国企改革预期,给予目标市值200亿元,对应合理目标价格中枢4.33元。


维持“中性”评级。


风险提示:市场竞争加剧,面板价格上升,运营服务推进缓慢。


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