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新五丰:国改又起风 推荐评级

2016-06-03 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:徐昊

[摘要]

报告摘要:


国内最大活猪出口商。公司是以生猪养殖为基础全产业链布局,兼备自繁自养和“公司+适当规模小农场”的养殖模式,公司产品在整个港澳市场的市场份额、品牌声誉、质量、卖价等方面均排在内地口岸的第一位。


猪价7-8月有一跌,高点大概率在明年。年前集中抛售利好年后生猪市场,同时,1-2月仔猪腹泻利好7月前生猪价格。而3-4月仔猪加速补栏利空8-9月生猪价格。我们认为,7-8月将是压栏猪集中抛售的时点,同时,也是猪肉消费淡季,届时猪价将面临急促下跌。但规模企业补栏较散户更为理性,并且散户退出难以恢复,能繁母猪补栏将缓慢回升,生猪出栏速度有序进行,我们认为,猪价高点大概率在17年。


16-18年生猪出栏量总计分别为60、70、100万头。公司自养模式拥有母猪存栏超过2万头,年出栏量能力40万头;公司+适当规模小农场模式拥有合作农户600-700余户,年出栏量20万头。未来公司将扩大轻资产合作模式,预计16-18年该模式生猪出栏量达30、40、70万头。


公司产业链延伸,挑战猪周期。广联公司已具备两班70万头/年、三班100万头/年的屠宰能力(日均屠宰800头)和4万吨的冷库储藏能力,冷库业务现有客户达173户,交易市现已有签约客户76个,租赁商铺122个,其电商平台将以240个经营商铺为基础,打造线上B2B、B2C交易平台,“U鲜”、“晨丰”兼顾高端和中端市场,未来业绩增长预期强。


国企改革预期增强。公司是国资委旗下唯一的农业上市平台。现阶段国有资产证券化率为20%,较目标值80%差距巨大,未来成为农企整合平台预期增强。同时,引入的战略投资者拥有的丰富涉农资源使整合箭在弦上。


公司盈利预测及投资评级。我们预计16-18年实现净利润2.14亿元、2.39亿元、2.97亿元,全面摊薄EPS分别为0.71元、0.80元、0.98元,对应PE为22倍、20倍、16倍。同时公司国企改革预期将给增加股价向上弹性。给予公司6个月目标价区间17-20元/股。给予公司“推荐”的投资评级。


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