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新五丰:实现减亏 买入评级

2016-07-13 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:陈佳 高辰星

[摘要]

事件描述湖南省粮油集团与新五丰拟分别以现金人民币500万元和1.8亿元增资湖南长株潭广联生猪交易市场有限公司。


事件评论增资完成后新五丰持有广联公司股权增致73.82%。湖南省粮油集团拟以国有资本经营预算资金人民币500万元增资广联公司,同时,湖南省国资委同意新五丰在1年时间内以合理方式向广联公司增资累计不超过人民币1.8亿元。此次增资全部完成后,湖南粮油持有广联公司股权由7.6%降至4.76%,新五丰仍为广联公司第一大股东,且持股比例由41.25%提升至73.82%。


本次增资有助于降低广联公司财务费用,并实现减亏。现阶段广联公司已建成商铺240个、冷库4万吨、交易展示中心3000平方米,并正在建设电子商务交易平台系统,计划建设一个报税仓库,开展进出口贸易。目前由于广联公司屠宰产能利用率较低(设计年屠宰能力100万头,目前利用率不到30%)以及交易大市场及电商平台仍处建设推广期,成本摊销和财务费用较高,使得广联项目过去呈现亏损(2015年亏损4941万元,2016年一季度亏损855万元),而此次合计增资1.85亿元将有效扩大其资金实力,减少财务费用,帮助实现减亏。


我们认为,新五丰作为养殖+国企改革优质标的,今年的业绩释放将给股价带来安全边际,而公司国企改革未来的推进将给股价带来向上弹性,坚定看好其发展前景,主要基于:1、猪价看涨背景下,公司在“适当规模小农场”模式下出栏量将持续增长,预计2016、2017年生猪出栏量达60、70万头,养殖贡献净利3.3、3.7亿元,带动公司盈利高增长。2、从中央到地方的改革细则为国有企业指明改革方向,湖南国资委旗下部分上市公司已先行先试,公司作为湖南国资委旗下唯一农业上市公司,未来有望成为涉农资产的整合平台。经过梳理,湖南国资旗下农业资产包括畜禽养殖(其中天心原种猪场存栏母猪1.2万头,年出栏20万头,含种猪6万头)、食盐生产与销售(其中湖南轻工盐业集团盐业利润约2.5亿元)、有机肥产销及林木种植等。


维持“买入”评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.42、0.54元(按最新股本计算),给予“买入”评级。


风险提示:猪价低于预期;公司养殖扩张不及预期;公司国企改革不及预期。


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