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龙泉股份:海上核电站建设带来新峰新需求双管齐下助业绩腾飞 买入评级

2016-07-17 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:范超 李金宝

[摘要]

报告要点:


事件描述1、据中核集团消息,中国首艘海洋核动力平台即将进行总装建造,截止2020年将建成近20座海洋核动力平台。


2、公司近日发布项目中标公告:公司中标某建设管理局PCCP项目,合同金额4.18亿元,计划供货期:2017年4月5日—2019年5月31日。


事件评论核动力平台建造打开核电管件供应新空间。目前我国核电管件主要供应于核电站建设中,核动力平台的建造将为核电管件市场打开新的空间。预计每个核动力平台建造费用约为20亿,为完成2020年建成20座目标,则每年需投资80亿,其中管件占比约为3%,对应份额为2.4亿。核电管件占总管件约70%,规模约为1.7亿元。按照新峰管业目前核电管件领域50%的市占率估算,每年将产生0.85亿的新需求。


核电重启将助力新峰业绩承诺兑现。除核动力平台带来核电管件需求之外,近期核电站招标也开始密集释放,如徐大堡核电一期工程、陆丰项目一期工程等核电重启项目。这部分新招标预计将从下半年开始逐步释放管件订单。按照核电建设“十三五规划”,未来5年每年需开工核电站8座,每台对核电管件需求约为6000万元,故每年核电管件行业需求约为4.8亿元,按照新峰50%市场份额计算,对应份额约为2.4亿元。新峰业绩对赌承诺为:2015-2018年扣非净利润不低于2090、4200、4950、5850万。2015年实现扣非业绩2202万,兑现对赌。往后看,一方面在核电重启、核动力平台建造以及核电走出去带动下,核电管件下游需求景气向上确定;另一方面油品升级对于脱硫设备改造也将带来高压临氢管件需求,故新峰对赌实现确定性较高。


PCCP再签大单,中期业绩有保障。新签订单执行期为2017年4月-2019年5月,从营收确认看,更多是对中期产生影响,但对周期性较强的PCCP行业来说,储备订单是未来几年业绩的重要保障。叠加本次新签订单,目前在手订单已超20亿,其中大部分将从下半年开始确认收入,故业绩弹性将从下半年起释放,预计全年业绩将会大幅改善。


核电、PCCP“双管”齐下,维持买入评级。预计2016/2017年EPS0.42元、0.55元,对应PE为31倍、23倍,维持买入评级。

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