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天海投资:启动战略转型 买入评级

2016-07-28 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:韩轶超

[摘要]

报告要点:


事件描述2016年7月25日晚,公司发布重大资产购买暨关联交易报告书(修订版),拟收购美股上市公司英迈国际(IMI)100%的股权,同时公司完成对《问询函》的答复。


事件评论本次交易为现金方式收购,公司股权结构不发生变化。公司本次拟收购英迈国际100%的股权,交易金额为60.09亿美元,约人民币392亿元。收购方式为现金收购,其中87亿元为公司自有资金,联合投资方国华人寿出资40亿元,剩余资金为银行借款。由于不涉及发行股份,公司股权结构在交易前后不发生变化。


英迈国际为全球最大的IT分销商之一,产品渠道和客户资源丰富。2015年英迈国际实现收入464.87亿美元,净利润为2.67亿美元。目前是全球最大的IT分销商之一,拥有丰富的分销网络,在全球45个国家设立了分支机构,业务范围遍及160多个国家,美国境内销售的移动设备每3个中有1个来自于英迈。


“蛇吞象”收购英迈国际,启动战略转型。公司原有业务单一,主营航运业务受国内航运市场景气度的下滑影响,运价大幅下跌,行业景气度在短期内难以扭转。2015年天海投资营业收入为7.2亿元,实现利润2.48亿元,远低于被收购公司英迈国际(2015年)的收入(约2870亿)和净利润(约14.7亿)。标的企业英迈国际具有全球领先的IT产品分销业务基础,如果收购完成,考虑到公司原有业务的收入和利润体量有限,公司将顺利转型进军IT供应链综合服务行业,有利于公司搭建供应链服务、金融服务产业体系,实现战略转型。


首评给予“买入”评级。考虑到:1)英迈国际作为全球最大的IT分销商,世界500强,此次收购案若成立对于天海投资收入和利润有明显带动;2)天海投资战略转型IT供应链行业,英迈国际进入中国市场后还有较大增长潜力。假设2016年公司能够成功完成对英迈国际的收购,预计公司2016-2018年EPS将分别为0.50元、0.53元和0.60元,对应PE分别为15倍、14倍和12倍,给予公司“买入”评级。

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