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普邦园林:多元化业务成未来看点 增持评级

2016-08-02 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:范超

[摘要]

事件描述普邦园林发布2016年中报,报告期实现营收10.98亿元,同比下降4.14%,毛利率21.08%,同比下滑3.93%,归属净利润0.73亿元,同比下降48.41%,EPS0.04元;其中公司2季度实现营收6.64亿元,同比下降10.33%,毛利率21.04%,同比下滑5.12%,归属净利润0.64亿元,同比下降43.95%,EPS0.04元。


事件评论期间费用上升,现金流情况大幅改善:公司上半年由于受地产低景气以及雨水洪涝影响导致营收下降,此外期间费用大幅上升,其中管理费用同比增加18.56%,主要由于折旧及摊销上升同时增加了研发投入、财务费用同增133.33%,主要由于当期利息支出增加而利息减少影响,。业绩下降叠加费用上升导致上半年净利润同比下降48.41%。经营性现金流净流出额降低53.96%,主要由于今年以来公司加大工程款回收力度,加强现金流管理。


园林主业规模平稳,利润率有所收窄:今年上半年经济结构性问题依然突出,产能过剩矛盾不断积累,公司新签订单总量有所收缩,部分新签订单毛利率略有下降。公司园林工程占总营收的84.86%,主业占比集中,导致降本难度较高,今年上半年园林产业实现营收9.32亿,同比下降10.78%。主营毛利同比下降33.67%,毛利率由去年年中的23.71%降至17.63%,降幅6.08%。


环保领域将充分发挥平台综合优势:公司2015年收购深蓝环保进军环保行业固废处理业务,当年完成业绩承诺3200万元,并表净利润2777万元,其16-18年业绩承诺为4640、6728、9028万元,完成概率较大。环保产业利用公司园林产业的渠道及资金优势,将充分发挥协同效应,为公司未来业绩增长提供新的驱动力。


互联网金融平台助力公司资源整合:公司15年投资1000万元设立全资子公司普邦金控,其设立有助于利用公司与行业上下游企业长期合作积累的信用数据,筛选优质稳定的借贷项目,实现线下项目与线上投资的高效对接从而实现资源整合与协同效应。


预计公司2016、2017年的EPS分别为0.12元、0.13元,对应PE分别为63、58倍,给予“增持”评级。


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