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欧亚集团:白马奔腾会有时 强烈推荐评级

2016-08-01 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:徐昊

[摘要]

报告摘要:


不惧行业低迷业绩稳健增长。面临相对于国内其他区域较为温和的竞争环境,2011-2015年,公司收入和利润增速基本保持双位数,业绩表现位居行业前列;2016Q1营收30.64亿元,同比增长3.13%;归属净利润4620万元,同比增长2.3%,符合预期。欧亚集团的三大核心竞争优势:


三星战略前瞻长远打造先发优势,区域品牌议价能力和垄断优势牢固。


公司是吉林省零售龙头,坚持“商都做精、卖场做大、车百做多”的发展战略,实现“百货+超市+购物中心”的多业态协调发展。


坚持自建或低成本的连锁化扩张模式,带来“物业升值+主业增长”。①拥有28家购物中心和42家连锁超市共200多万平米,自有物业占比在95%以上,分布在核心商圈,稀缺性日益显著,资产重估价值约155亿元,具有充足的防御性。②低成本自有物业扩张为未来高成长奠定基础,自建门店的培育压力相对较小,能够有效规避租金上涨的风险。


线下零售渠道“体验”是王道,摩尔业态顺应体验式消费趋势。核心门店欧亚卖场凭借多业态组合同店增速保持个位数增长,单体建筑面积60万平方米(停车场20万平方米),通过设计创新、品牌更换、业态填充等打破同质化竞争,以“多元体验消费”释放购买潜力。


产业资本增持催化价值回归。公司董事长持股1.70%,其他高管(含董事、监事)也增持公司股份,彰显了管理层对公司业绩与投资价值的充分信心。


此前安邦保险持续举牌,截至2016Q1,安邦保险合计持股13.34%仅次于控股股东汽车城商业总公司的24.52%,表明产业资本对公司长期价值的强烈看好,后续潜在股权争夺或将进一步催化公司价值重估。


盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为2.2、2.4、2.6元,当前30.95元股价对应的PE分别为14、13、12倍。考虑到自有物业提高较高安全边际以及资本增持带来估值提升,参照可比上市公司2016年平均20倍PE,对应目标价44元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

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