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姚记扑克:大娱乐+大健康战略推动公司成长 推荐评级

2016-08-05 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:杨若木

[摘要]

报告摘要:


扑克牌行业的龙头企业。姚记扑克目前主要从事扑克牌的设计、生产和销售,是国内主要的扑克牌生产企业。公司采取经销商分销的模式,通过各级经销商实现产品的快速销售,采用“款到发货”的付款形式,有效保证了款项的安全以及及时性,目前公司的产品销售网络已经覆盖黑龙江、辽宁、吉林、四川、重庆、江苏等二十多个省。2015年公司实现营业收入8.1亿元,较2014年增长8%。


外延并购,龙头地位继续巩固。公司发行股份及支付现金购买浙江万盛达扑克有限公司85%股权的项目已获证监会批准,此次项目姚记扑克拟购买万盛达扑克85%股权,交易完成后浙江万盛达将成为上市公司的控股子公司,万盛达是扑克牌行业六大知名品牌之一,在华东、华南地区的市场份额较高,万盛达承诺2016~2018年实现的扣非后净利润分别不低于2000万元、2550万元和3100万元。


跨行业投资,布局细胞治疗领域。2014年公司以现金和相关资产对上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司进行增资,持有其22%的股权。2015年公司与上海原量投资中心及自然人侯亚非共同出资设立上海颐木生物科技有限公司,侯亚非博士对肿瘤免疫有着丰富经验,其研究领域主要包括特异性T细胞受体基因改造的自体T细胞(TCR-T)。2016年姚记设立上海纬景生物技术有限公司,致力于眼科疾病的基因治疗。


公司盈利预测及投资评级。姚记扑克是我国扑克行业的龙头企业,此次收购万盛达85%股权事项已获证监会通过,万盛达成为姚记的控股子公司将进一步加强公司销售渠道的覆盖,进而提高公司在扑克牌定价权方面的实力,公司扑克牌行业龙头企业的地位将得到进一步的巩固。另外公司目前在“大健康”领域的布局持续推进,目前主要聚焦在细胞免疫治疗CAR-T、TCR-T以及眼科疾病的基因治疗领域。我们预计公司2016年、2017年的营业收入分别为9.6亿元和10.6亿元,每股收益分别为0.32元和0.35元,对应PE分别为63X和59X,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。

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