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北京利尔:期待外延新突破 买入评级

2016-08-17 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:范超 李金宝

[摘要]

事件评论营收维稳,业绩下滑。2016H营收同增0.5%,分产品看不定形耐材同增2.5%,定型耐材同增4.7%。盈利能力看,2016H毛利率36.2%,提高2.5个百分点。毛利率改善主要受益于成本端原材料价格下降。期间费率24.7%,较去年提高1.8个百分点。分拆看,财务费率因债务利息增多提高1.2个百分点;销售费率提高0.9个百分点。因坏账计提比例提高导致资产减值损失增加730万元;投资收益因合营企业包钢利尔及联营企业青岛斯迪尔亏损而减少1000万;因本期政府补助减少,营业外收入减少440万元。最终实现净利率8.8%,较去年同期降低1.6个百分点。实现归属净利同降14.9%,扣非归属净利同降16.4%。


单季度经营改善明显。2016Q2营收同增3.8%,较Q1明显改善(Q1同降3.4%);毛利率36.4%,同比提高3.7个百分点。归属净利润同增13.3%,较Q1大幅提高(Q1业绩同降41.3%)。Q2经营改善明显主要是因为下游钢铁、水泥等产量在二季度改善明显,且政府补助、投资收益多在Q2确认。公司2016年全年经营目标为:实现营收18亿元、业绩1.2亿。上半年已完成营收目标的52%,业绩目标的69%。


结合往年经营情况且预计下游需求基本稳定,经营目标大概率会完成。


海外布局,多点出击。2015年成立文莱成立利尔国际并通过其投资设立越南利尔高温材料有限公司。东南亚地区耐材需求旺盛且盈利水平可观,后期公司有望在海外产能布局方面取得突破,提供业绩弹性。


在布局海外的同时,公司也在国内积极需求突破。如设立电子商务公司、成立产业并购基金进军环保领域等。预计2016/2017年EPS为0.10元、0.12元,对应PE为52倍、45倍,维持买入评级。


风险提示:下游需求疲软,海外拓展不及预期

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