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永安药业:保健品稳步推进 增持评级

2016-08-19 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:刘舒畅

[摘要]

报告要点:


事件描述永安药业发布2016年半年报,公司在上半年实现收入2.92亿元,同比下滑-3.04%,实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长180.65%,实现扣非净利润0.23亿元,同比增长462.40%,实现EPS0.18元。


公司预告2016年1-9月将实现归属于上市公司股东的净利润4804.1-5693.75万元,同比增长170%-220%。


事件评论牛磺酸量价齐升,业绩大幅增长:公司上半年净利润大幅增长180.65%,主要由于牛磺酸供应紧张,价格上涨,毛利率同比提升6.9个百分点至35.1%,且公司销量进一步增长。公司的牛磺酸在上半年实现销售收入2.34亿元,同比增长14.4%,依然是公司收入的主要来源,由于环氧乙烷开工时间较短,收入同比下滑51.09%,造成公司整体收入出现负增长。


牛磺酸持续景气,业绩有望继续向好:过去几年,牛磺酸价格在处于历史低谷,2015年公司销售均价仅为1.45万元/吨(不含税)。牛磺酸部分企业在2016年上半年出现过停产,市场供应开始偏紧,2016年一季度价格逐步上涨。据健康网报道,8月8月牛磺酸价格在2-2.2万元/吨之间。在当前环保高压下,我们预计牛磺酸供应紧张的局面仍将持续,价格有望继续上涨。


保健品业务持续推进,永安康健同比减亏:全资子公司永安康健是公司保健品业务的经营主体,上半年实现收入2334.58万元,同比增长29.89%,净利润亏损452.64万元,同比减亏209.26万元,保健品推广逐步发力,经营逐渐向好。公司自主研发的11款保健品中,牛磺酸咀嚼片、泡腾片与牛磺酸粉已获批并相继推向市场,另外有3款进入技术复核,3款进入国家评审中心,1款已准备资料,储备产品丰富。


维持“增持”评级:牛磺酸价格自年初以来呈上涨趋势,在当前环保高压的背景下,牛磺酸的供给将保持紧张态势,价格有望继续上涨,公司拥有牛磺酸产能3.4万吨,业绩弹性大。此外,公司积极开展保健品业务,并布局养老产业。预计公司2016-2018年EPS分别为0.54元、0.82元、1.03元,对应PE分别为43x、28x、23x,维持“增持”评级。


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