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常铝股份:医疗成为增长点 买入评级

2016-08-19 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 赵鑫

[摘要]

核心观点:


事件:中报业绩同比下滑20%以及收到重大合同意向1)上半年,公司实现收入,归母净利润滑和扣非归母净利润分别为13亿元、0.38亿元和0.24亿元,同比变化分别为3.8%、-20%和-48%,实现EPS为0.057元。2)公司收到客户Valeo意向订单信息,2017-2021年拟给予公司每年度不低于1.2-1.8万吨的合同订单,具体以正式合同为准。


医疗业务结算周期致公司业绩下滑上半年,朗脉实现净利润-1495万元,去年5-6月实现净利润691万元,5-12月实现净利润为7798万元,可见朗脉的结算通常是在下半年,根据当时购买朗脉时承诺,朗脉2016年实现的扣非归母净利润不低于8790万元,即下半年朗脉或贡献业绩在1亿左右。


受益于汽车轻量化大趋势1)产品向汽车领域转型:公司铝箔产品主要应用于空调和汽车两大领域,目前以空调为主(每年产销在7.5万吨左右),但汽车材销量快速增长(13-15年销量分别为2.1、3.2和3.6万吨,销量占比分别为22%、28%和33%),16年汽车材产销目标为4.5万吨,如完成,销量占比将提升至38%;2)汽车产品向下游延伸:通过子公司山东新合源公司汽车产品产业链延伸至高附加值的铝质高频焊管(主要用于生产汽车散热器);3)大订单或进一步增长:公司客户Valeo拟给予公司2017-2021年每年度不低于1.2-1.8万吨的合同订单(11-16年采购铝材量为9000吨),具体以正式合同为准投资建议预计公司16-18年EPS分别为0.28元、0.34元和0.41元,对应当前股价PE分别为34倍、28倍和23倍,给予“买入”评级。


风险提示:项目进度低于预期,下游需求低于预期;

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