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富煌钢构:PPP业务前景可期 增持评级

2016-08-27 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:王小勇

[摘要]

报告摘要:


业绩大幅增长:8月23日,公司发布2016年半年度报告:实现营业收入9.65亿元,同比增长37.56%;归母净利润0.31亿元,同比增长92.42%,主要原因是报告期内公司承接并施工的合同订单量增大。


盈利水平提升、费用率明显降低、经营性现金流有所改善。报告期内,(1)公司整体销售毛利率为10.64%,较去年同期下降5.72个pct,主要原因是公司重钢结构业务毛利率下滑;销售净利率为3.24%,同比上升0.93个pct,主要原因是公司费用率下降。(2)销售费用率为1.14%,同比微降0.28个pct;管理费用率为3.63%,同比降低0.36个pct;财务费用率为3.32%,同比降低3.09个pct,主要原因是短期借款减少;三项费用率合计为8.08%,同比降低3.74个pct;(3)经营性现金流量净额为-2.07亿元,同比增加8.04%。


在手订单快速增长,叠加政府对钢结构及装配式建筑的大力扶持,公司钢结构主业有望持续增长。报告期内,公司累计新签合同11.92亿元,较上年同期大幅增长98.24%,在建项目合同43.11亿元,尚未完成工程量19.66亿元,高速增长的订单量为公司业绩增长提供强有力保障。此外,公司定增顺利完成,募集11.21亿元资金主要用于解决重钢结构和木门产能扩充。考虑到政府大力扶持钢结构及装配式建筑的政策预期,钢结构业务有望持续爆发。


宁夏PPP项目稳步推进,未来前景可期。宁夏PPP项目推进顺利,持续给公司贡献了丰厚利润。同时,公司设立了富煌城投公司作为承接PPP项目的专项平台,考虑到今明两年是PPP落地的大年,公司有望获取更多的PPP订单。未来公司可凭借自身规模及技术优势,复制宁夏项目经验,不断推进PPP业务规模扩大,前景可期。


预计公司2016~2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.61元。当前股价对应2016年的PE为46倍。


风险提示:钢结构主业拓展不及预期、PPP项目拓展不及预期等。


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