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模塑科技:投资收益大幅下降 买入评级

2016-08-29 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:刘洋

[摘要]

◆事件:


公司发布2016年半年报,实现营业收入14.39亿元,同比减少8.20%,实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比减少46.66%,扣非净利润1.16亿元,同比减少25.99%。实现每股收益0.16元。业绩略低于预期。


◆业绩略低于预期,投资收益大幅下降公司2015年上半年减持江南水务股权,获得投资收益7303万元,今年上半年通过减持江南水务可转债获得投资收益1265万元,未减持江南水务股权,致使投资收益大幅下降,公司净利润大幅减少。无锡明慈医院业务今年正式投入运营,上半年亏损3915万元,略超预期,使得公司扣非后净利润出现较大下降。公司2016年上半年期间费用率15.96%,提升1.34个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.88%、11.54%、1.54%,同比变化-0.50、2.12、-0.27个百分点,管理费用率提升主要源于资产折旧和技术开发费增加。


◆汽车主业稳健,医院业务有望逐步向好公司汽车零部件业务主要参控公司为上海名辰、沈阳名华、武汉名杰、北汽模塑等,上半年分别实现净利润1805万元、7406万元、2517万元、8155万元,同比增长19%、8%、15%、45%,总体实现稳健增长。医院业务2016年2月正式投入运营,上半年总诊疗人次累计2200人左右,截止7月底医院已完成50例介入及心外手术,考虑到医院自2016年8月19日起,经无锡市社保基金管理中心批准,可以提供住院医保服务(单病种除外),并将申请纳入江苏省医保体系,预计医院业务将逐步向好。


◆重申买入评级,6个月目标价15元公司发展战略清晰,后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期,且持有优质金融资产(参股江南水务和江苏银行),我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016年27倍PE估值84亿元、医院2倍PB估值12亿元、金融资产按权益法谨慎估值12亿元,合理估值为108亿元,对应目标价约15元/股。


◆风险提示:汽车产销下滑;明慈医院发展不及预期。


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