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大有能源:关注地方供给侧改革 增持评级

2016-08-30 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:王鹤涛

[摘要]

事件描述公司公告2016年中报,实现EPS为-0.40元,符合预期。


事件评论公司重新核定生产能力及耿村矿停产整改,煤炭产销同比大幅下滑。


上半年公司商品煤产量575.76万吨,同比下降29.67%;商品煤销量580.04万吨,同比下降21.28%。上半年公司产销量完成全年计划的34%,主因公司对所有生产矿井以新的合规生产能力核定产能,以及主力矿井耿村矿因事故停产整改所致。2季度公司商品煤产销量分别为361.08、381.07万吨,环比分别上升68.19%、91.52%。


煤价弱势成本刚性,上半年吨煤毛利转亏。上半年公司吨煤收入199.66元,同比下降22.05%;吨煤成本238.65元,同比上升13.85%,公司成本刚性,上半年吨煤毛利转亏至-38.99元,同比下降83.53元。2季度吨煤收入192.13元,环比下降10.25%;吨煤成本216.11元,环比下降23.32%,吨煤毛利环比减亏43.76元至-23.98元。


期间费用较为平稳,财务费用同比上升。上半年公司期间费用合计4.57亿元,同比下降1.28%,其中销售费用、管理费用同比分别下降8.98%、3.26%,销售费用同比下降主因职工薪酬减少;财务费用同比上升107.25%,主要是利息收入减少所致。


2季度产销上升,受制于费用及计提损失,业绩环比增亏。2季度受益于产销回暖,公司毛利环比减亏,但费用上升及计提存货及坏账损失致业绩环比增亏0.15亿元至-4.87亿元。公司公告目前耿村煤矿西区恢复生产,3季度产量或将环比回升。


关注地方供给侧改革进展,维持“增持”评级。我们预测公司2016-2018年EPS分别为-0.47、-0.39、-0.38元,维持“增持”评级。


风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期

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