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山河智能:打造通用航空旗舰企业 推荐评级

2016-09-13 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:孔凌飞

[摘要]

报告摘要:


打造通航全产业链,志在高远。公司在通航领域布局多年,2002年便启动了无人机项目,2008年参与发起设立湖南山河科技,2010年又参与发起设立湖南山河航空动力机械股份有限公司。本次收购加拿大Avmax完成后,公司同时具有了通用飞机的维修、租赁及运营能力,通航全产业链打通。


收购Avmax,切入万亿民航后市场。公司拟以最高不超过3.12亿美元的价格收购Avmax100%股权,该公司是北美最大的支线飞机租赁和维修公司、世界第二大支线飞机租赁公司。公司此次收购完成后,不仅有利于自身业绩的显著增厚,还可以借此切入民航后市场,打通通航全产业链。


预计到2020年国内运输航空器维修市场空间超过800亿,未来20年国内飞机租赁的增量市场空间预计可达3.7万亿元。


工程机械主业扭亏,军工产品不乏看点。受整体行业景气度下行影响,公司2015年主业亏损。公司推出新产品、处置盘活亏损资产等多举措并举,效果理想,2016年上半年归母净利润1764万元,同比增477.66%。


公司近年在军工板块领域保持了20%-30%的增速,2015年军工产品销售额近1个亿。目前公司拥有三款军工定型产品,未来不乏看点。


首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.08/0.25/0.34元,对应2016年113倍、2017年37倍PE。考虑增发摊薄因素,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.06/0.17/0.24元。


公司通过收购全球支线飞机维修、租赁业务龙头Avmax切入航空后市场,打造通航全产业链,未来前景可期。我们首次覆盖给予公司推荐评级。


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