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西部牧业:国金食饮带你拆西牧 增持评级

2016-09-27 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:于杰 岳思铭 申晟

[摘要]

相关背景8月中旬以来,恒天然原奶拍卖价格逐步走高,在底部沉寂一年多的国际原料乳价格看到了复苏的希望,作为A股市场唯一的原料乳输出标的,西部牧业市场研究较少,公司整体状况并不被投资者了解,国内原料乳价格的上涨,究竟能给西部牧业的业绩带来多少弹性是本文想要解决的核心问题。


结论:


预计2017年生鲜乳价格可至3.9元/kg,对应生鲜乳收入1.89亿元,同比+454%。


自产+合资合计产奶量2016-2018年分别估测为8.96万吨/15.9万吨/21.5万吨,增量明显。


在公司维持现有牛群规模的前提下,我们预期当2017/2018年原料乳价格上涨至3.9元/4.5元时,公司将实现净利润1751万/6717万元,对应EPS0.083/0.318元。


2017年原料乳价格每上涨0.1元,对应公司EPS增长0.019元。


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